20210806-西南证券-安井食品-603345.SH-火锅料与面米增速稳健_菜肴实现翻倍增长_4页_1mb

安井食品2021年半年报总结

核心内容概述

安井食品在2021年上半年实现了稳健增长，营收与净利润均保持同比增长趋势。公司通过多渠道布局和产能扩张，增强了市场竞争力。尽管Q2净利润略低于市场预期，但整体表现仍显示其长期发展的潜力。

主要财务数据与增长情况

• 营收：2021年上半年实现营收38.9亿元，同比增长36.5%；其中21Q2营收为20.1亿元，同比增长27.7%。
• 净利润：2021年上半年实现归母净利润3.5亿元，同比增长33.8%；其中21Q2归母净利润为1.7亿元，同比增长1.2%。
• EPS预测：预计2021-2023年EPS分别为3.52元、5.21元、7.12元。
• PE估值：对应动态PE分别为51倍、35倍、25倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

各业务板块增长情况

• 火锅料与面米制品：增速平稳，分别实现营收15亿元（+32%）和9.3亿元（+24.3%）。
• 菜肴制品：增长显著，实现营收4.9亿元（+110.3%），主要得益于虾滑系列及“冻品先生”产品的放量。
• 渠道表现：
  • 经销商渠道：营收33亿元（+42.5%），净增190家至1223家。
  • 电商渠道：营收5.3亿元（+151.9%），增速迅猛。
  • 商超渠道：营收4.6亿元（-1.4%），受C端消费需求回落及去年同期高基数影响。
  • 特通渠道：营收8.4亿元（+62.3%），增长较快。

成本与费用控制

• 毛利率：2021H1为24.1%，同比下滑4.1个百分点；Q2毛利率为21.8%，同比下降6.6个百分点，主要受成本压力及销售促销影响。
• 费用率：销售费用率同比下降2.2个百分点，管理费用率同比下降1.7个百分点。
• 净利率：2021H1为8.9%，同比下降0.2个百分点，短期利润承压，但长期发展无碍。

产能与产业链布局

• 定增募资：计划募集不超过57.4亿元，用于新基地建设、老工厂技改及信息化建设。
• 产能规划：预计未来4年新增产能71.3万吨，3年内新增产能4.9万吨，公司产能CAGR预计保持20%以上。
• 供应链整合：2021年6月收购原第一大鱼糜供应商新宏业，强化上游供应链控制能力，提升产业链整合红利。

财务预测与估值

营运与财务能力分析

投资建议与评级

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 盈利预测：公司盈利能力持续增强，未来三年EPS增长显著，PE逐步下降，显示估值回归合理区间。

风险提示

• 新增产能消化风险：未来产能扩张需确保市场需求同步增长。
• 固定资产折旧风险：随着产能增加，折旧费用可能上升，影响利润。

公司关键信息

• 股票代码：603345
• 总股本：2.44亿股
• 流通A股：2.40亿股
• 总市值：442.33亿元
• 每股净资产：2021E为17.87元，预计2023E为27.58元
• 股息率：预计2021E为0.41%，2023E为0.86%，显示分红能力逐步提升。

分析师信息

• 分析师：朱会振
• 执业证号：S1250513110001
• 联系方式：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn

公司联系方式

• 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
• 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
• 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
• 深圳：深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼