20230424-中国银河-海大集团-002311.SZ-公司业绩增长显著_毛利率同比改善_3页_361kb

海大集团（002311）证券研究报告摘要

核心观点

维持“推荐”评级，集产品、研发、服务于一体，饲料产能增长显著，猪价向好预期强烈。

业绩亮点

• 收入大幅增长：2022年营收达10471.5亿元，同比增2163%；2023Q1营收2335.8亿元，同比增170.7%。2022Q4收入/净利润同比分别增1829%/87324%。
• 盈利能力大幅改善：2022年毛利率92.7%，同比增7.8个百分点；2023Q1毛利率83.9%，同比增3.7个百分点。
• 饲料销量稳健增长：2022年饲料对外销量2025万吨，同比增10%；肉禽料单季销量突破439万吨，呈现量价齐升。
• 生猪业务高速增长：2022年出栏量320万头，同比增60%，受益于猪价上涨和养殖成本进步。
• 毛利率领跑同行：2022年饲料毛利率8.05%，行业优势明显，特种水产料增长率达23%。

竞争优势

• 全球化布局与产能扩张支持长期增长目标（如4000万吨饲料目标）；
• 特种水产料销量全球领先；
• 育种、饲料、技术服务三位一体的养殖综合解决方案；
• 期间费用率持续优化（如2022/23Q1均有所下降）。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年EPS分别为2.34元、3.4元、3.65元；
• 对应PE为23-52倍区间；
• 市值合理区间内，估值水平处于较高但业绩驱动预期支持。

风险提示

• 养殖端疫病、猪周期波动、原材料价格变动等宏观与行业风险。

投资建议

农业板块估值高弹性标的，持续看好渠道、育种、产品力带来的竞争优势，建议积极参与。