20180828-广发证券-华天科技-002185.SZ-华天昆山拖累公司业绩_Q2毛利率环比提升_3页_780kb

华天科技 (002185.SZ) 总结

核心内容

华天科技在2018年上半年面临一定的业绩压力，但整体仍保持增长态势。公司上半年实现营收38.86亿元，同比增长14.3%；归属母公司股东净利润为2.1亿元，同比减少17.46%。其中，第二季度营收18.58亿元，同比增长1.72%；净利润1.29亿元，同比减少8.07%。尽管如此，Q2毛利率达到19.84%，环比提升6.8个百分点，显示公司盈利能力有所改善。

主要观点

1. 华天昆山拖累业绩

   • 华天昆山上半年营收3.69亿元，同比减少15.37%；净利润为-3893万元，去年同期为2524万元。
   • 主要原因包括消费类CIS市场激烈竞争及新客户认证周期较长，导致产能释放不足，利润下滑。
   • 预计下半年随着Bumping产品上量及CIS和指纹识别客户逐步导入，华天昆山有望实现减亏。

2. 华天西安表现强劲

   • 华天西安上半年实现营收15.43亿元，同比增长31.18%；净利润1.01亿元，同比增长5.5%。
   • Q2由于加密货币芯片订单减少，叠加原材料和人力成本上升，对盈利造成一定影响。

3. 公司整体业绩展望

   • 公司预计2018年1-9月归属母公司股东净利润同比增长-20%至-10%。
   • Q3单季净利润预计在1-2.16亿元之间，同比增长-24.8%至62.4%。
   • 下半年随着华天昆山减亏，公司整体业绩有望改善。

4. 盈利预测与估值

   • 2018~2020年EPS预计分别为0.25元、0.34元、0.41元。
   • 按最新收盘价5.31元计算，对应PE分别为21倍、15倍、13倍。
   • 公司被给予“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

关键信息

• 财务表现

  • 2018年上半年营收增长14.3%，但净利润下滑17.46%。
  • Q2毛利率提升至19.84%，显示成本控制和产品结构优化成效。
  • 华天西安为公司主要增长引擎，而华天昆山为业绩拖累因素。

• 风险提示

  • 景气度下降风险
  • 主要客户转单风险
  • 原材料价格上升风险
  • 汇率风险
  • 产能利用率不足风险

• 财务预测

  • 营业收入：2018E为8078亿元，2019E为9977亿元，2020E为12496亿元
  • 归属母公司净利润：2018E为537亿元，2019E为728亿元，2020E为883亿元
  • EBITDA：2018E为1338亿元，2019E为1638亿元，2020E为1931亿元
  • EPS：2018E为0.25元，2019E为0.34元，2020E为0.41元

• 估值指标

  • P/E：2018E为21.05倍，2019E为15.55倍，2020E为12.82倍
  • P/B：2018E为1.93倍，2019E为1.71倍，2020E为1.51倍
  • EV/EBITDA：2018E为8.48倍，2019E为6.61倍，2020E为5.36倍

财务结构

• 资产负债表

  • 资产总计：2018E为10280亿元，2019E为11592亿元，2020E为12988亿元
  • 流动资产：2018E为4095亿元，2019E为5218亿元，2020E为6238亿元
  • 负债合计：2018E为3690亿元，2019E为4203亿元，2020E为4623亿元
  • 资产负债率：2018E为35.9%，2019E为36.3%，2020E为35.6%

• 盈利能力

  • 毛利率：2018E为17.3%，2019E为18.0%，2020E为17.8%
  • 净利率：2018E为7.4%，2019E为8.0%，2020E为7.8%
  • ROE：2018E为9.1%，2019E为11.0%，2020E为11.8%

• 现金流情况

  • 经营活动现金流：2018E为1132亿元，2019E为1422亿元，2020E为1675亿元
  • 折旧摊销：2018E为691亿元，2019E为778亿元，2020E为871亿元
  • 现金净增加额：2018E为168亿元，2019E为500亿元，2020E为188亿元

研究团队

• 分析师
  • 许兴军：浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士
  • 王璐：复旦大学微电子与固体电子学硕士
  • 余高：复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士
• 研究助理
  • 王帅：上海交通大学机械与动力工程学院学士、安泰经济与管理学院硕士
  • 彭雾：复旦大学微电子与固体电子学硕士
  • 王昭光：浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

联系方式

• 地址
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
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  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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