2018年正极材料行业分析_三元正极迎来量价齐升的黄金期_13页_772kb

电气设备新能源行业深度研究总结

核心内容

本报告聚焦2018年正极材料行业，特别是三元正极材料的市场前景与增长潜力。随着新能源汽车需求的增长及政策对高能量密度电池的鼓励，三元正极材料正迎来量价齐升的黄金期。

主要观点

• 行业增长潜力巨大：2018-2020年中国动力锂电池需求量预计分别为44GWh、62GWh、94GW，其中三元电池需求量年复合增速达37%，预计2020年渗透率将接近80%。
• 三元正极材料市场规模扩大：预计2018-2020年正极材料行业市场规模复合增速为54%，其中三元正极材料复合增速高达75%，市场规模将分别达到113亿元、209亿元、389亿元。
• 高镍三元材料趋势明显：高镍材料（如NCM622、NCM811、NCA）在能量密度、技术溢价等方面具有明显优势，将逐步取代传统三元材料。
• 行业集中度提升：目前正极材料行业集中度较低，但随着高镍产品的推广，具备高镍前驱体产能和稳定供货能力的企业将脱颖而出，行业格局有望逐步集中。

关键信息

动力电池需求预测

• 2018-2020年中国新能源汽车总体需求量分别为101万辆、132万辆、178万辆。
• 2018-2020年中国锂电池需求量分别为44GWh、62GWh、94GW。

三元电池渗透率提升

• 2018年动力三元电池需求量预计为24.6GWh，渗透率接近60%。
• 预计2018-2020年动力三元电池需求量复合增速为37%，分别达到16.9GWh、24.6GWh、42.2GWh。
• 2020年三元电池渗透率将接近80%。

三元正极材料需求与价格

• 2018年三元正极材料需求量预计为4.8万吨，市场规模约113亿元。
• 三元正极材料价格预计上涨10%，为23.7万元/吨。

高镍三元材料优势

• NCM811比NCM523能量密度高23%，具有显著技术溢价。
• 高镍三元材料单位利润比NCM523高出3-4万元/吨。
• 高镍材料成本较NCM523下降6%-14%，具备成本与利润双重优势。

行业竞争格局

• 正极材料行业CR5为23%，CR10为34%；三元正极CR5为33%，CR10为49%。
• 目前高镍三元材料产能有限，预计2018年底有效产能为0.49万吨，低于全国需求量0.6万吨，供需仍偏紧。

投资建议

• 推荐标的：杉杉股份（600884.SH）、当升科技（300073.SZ）。
• 理由：
  • 杉杉股份：正极业务竞争力强，2018年底产能有望增长50%，达到6.7万吨，且负极业务也有望量升价稳。
  • 当升科技：专注于正极业务，退出负极材料业务，产能提升显著，股东背景强大，具备技术优势和资源布局。

风险提示

• 政策风险：补贴政策调整可能影响行业需求和企业盈利。
• 市场竞争加剧：产能过剩可能加剧行业竞争。
• 技术进步和产品替代风险：若出现性能更优的电池技术，可能影响三元电池需求。
• 行业账期风险：新能源汽车行业资金紧张可能传导至正极材料企业。
• 宏观经济波动风险：外部经济环境变化可能对新能源汽车产业链产生不利影响。

行业评级

• 行业评级：超配
• 评级变动：维持

行业发展趋势

• 高镍化趋势：高镍三元材料将逐步成为主流，带来产品差异和技术溢价。
• 技术升级：随着能量密度要求提高，行业将向高镍化方向发展。
• 产能释放：主要正极公司高镍811正极材料产能将逐步释放，行业格局有望集中。

行业关键数据

公司产能布局

行业前景展望

三元正极材料行业正迎来快速增长，高镍产品将成为未来竞争的关键。具备高镍前驱体产能和稳定供货能力的企业将有望在行业中占据领先地位。