20171025-国开证券-当升科技-300073.SZ-正极材料量价齐升_上游布局保障原材料供应_5页_804kb

当升科技（300073.SZ）分析总结

核心内容概述

当升科技是一家专注于锂电正极材料研发、生产和销售的公司，尤其在高镍三元正极材料领域具有显著的先行者优势。2017年前三季度，公司实现营收和净利润的大幅增长，主要得益于新能源车市场的景气以及高镍三元材料的盈利能力提升。公司通过持续的研发投入和产能扩张，增强了在行业中的竞争力，并与上游镍钴矿企业建立合作，保障了原材料供应的稳定性。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度公司营收14.36亿元，同比增长58.2%；归母净利润1.83亿元，同比增长192.32%；扣非归母净利润同比增长40.82%。
• 量价齐升推动增长：新能源车行业快速发展带动锂电正极材料需求，公司产品量价齐升，业绩快速增长。
• 高镍三元材料优势显著：公司率先实现NCM622量产，NCM811和NCA研发进展顺利，具备技术领先优势。
• 研发投入持续：近三年研发投入占比均在5%左右，处于行业较高水平，为公司技术升级和竞争力提升奠定基础。
• 产能扩张稳步推进：江苏当升二期新增4000吨/年高镍动力多元产能，部分产线已投产，预计年内全部投产，四季度将快速放量，未来三年产能持续释放。
• 原材料保障措施：与澳大利亚Scandium21 Pty Ltd签署《产品承购协议》，锁定其硫酸镍、硫酸钴产量的20%供应，提升公司上游资源话语权。
• 盈利预测与投资建议：预计2017-2019年EPS分别为0.67、0.77和1.3元/股，对应PE分别为45、39和23倍，维持“推荐”评级。

关键信息

公司基本数据

财务预测表

财务指标

估值指标

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期；
• 原材料价格波动；
• 公司产能释放不及预期；
• 业绩增长可持续性存在风险；
• 国内外二级市场系统性风险。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级；
• 未来预期：随着新能源车市场的发展，高镍三元材料需求将快速增长，公司凭借技术优势和产能扩张，有望持续受益；
• 估值分析：PE逐步下降，显示公司盈利能力增强，估值逐步合理。

分析师信息

• 崔国涛：执业证书编号 S1380513070003，联系电话 010-88300848，邮箱 cuiguotao@gkzq.com.cn
• 邓垚：执业证书编号 S1380116110007，联系电话 010-88300849，邮箱 dengyao@gkzq.com.cn

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上。

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 推荐：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间；
• 中性：未来六个月内，相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间；
• 回避：未来六个月内，相对沪深300指数跌幅10%以上。

长期股票投资评级

• A：未来三年内，相对于沪深300指数涨幅在20%以上；
• B：未来三年内，相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内；
• C：未来三年内，相对于沪深300指数跌幅在20%以上。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性和完整性作出保证；
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