20220426-东吴证券-当升科技-300073.SZ-2022年一季报点评_正极业务量利齐升_业绩符合市场预期_3页_442kb

当升科技（300073）2022年一季报总结

核心内容

当升科技在2022年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均大幅上升，超出市场预期。公司正极业务量利齐升，同时通过绑定大客户和拓展国内客户，为未来的高增长奠定了基础。此外，公司还布局铁锂材料，计划在贵州建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，进一步增强其在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2022年Q1公司实现营业收入38.42亿元，同比增长204%，环比增长24.49%。
  • 归母净利润3.87亿元，同比增长159.38%，环比增长6.47%，符合市场预期。
  • 毛利率为17.41%，同比略有下降，但环比有所提升；归母净利率为10.07%，同环比均下降1.7个百分点。

• 出货量与盈利预测：

  • 预计2022年Q1出货量约为1.6万吨，同比接近翻番，环比微增。
  • 预计2022年Q2出货量环比增长20%。
  • 全年出货量预计达到9-10万吨，同比增长80%以上，其中高镍产品占比将从20%提升至40%。
  • 扣非单吨净利润预计在2.1万元/吨左右，全年单吨利润预计维持在1.6-1.7万元/吨，与2021年基本持平。

• 客户结构优化：

  • 海外客户占比预计超过70%，主要来自SK及美国一线电动车企。
  • 加大与国内客户的合作，与力神签订战略合作协议，未来供应不低于10万吨正极材料，对应约60GWh电池需求。
  • 在新产品开发、资源回收、上游资源、全球产能布局等方面展开合作，推动超高镍、磷酸锰铁锂、固态电池、钠离子电池等技术的发展。

• 费用与现金流：

  • 期间费用合计2.63亿元，同比增长164.39%，环比增长47.56%，但费用控制良好。
  • 研发费用2.28亿元，研发费用率提升至5.94%，同比增加0.95个百分点，环比增加2.36个百分点。
  • 经营活动净现金流净额为1.85亿元，由负转正，但环比下降46.63%。

• 财务预测：

  • 2022-2024年归母净利润预测分别为16.78亿元、23.00亿元、30.59亿元，同比增长54%、37%、33%。
  • 对应PE分别为17.86x、13.03x、9.80x，给予2022年30xPE，对应目标价99.3元，维持“买入”评级。

关键信息

• 股价走势：

  • 收盘价59.17元，一年最低/最高价为42.61元/109.60元。
  • 市净率3.05倍，流通A股市值257.74亿元，总市值299.70亿元。

• 资产负债情况：

  • 流动资产从2021年的12,367百万元增长至2022年的18,327百万元，非流动资产也有所增长。
  • 负债合计从2021年的5,039百万元增至2022年的10,218百万元，资产负债率上升至48.16%。

• 利润表亮点：

  • 营业利润从1,241百万元增至1,923百万元，净利润从1,091百万元增至1,678百万元。
  • 毛利率下降至17.04%，但归母净利率有所下降，反映成本压力。

• 现金流表现：

  • 经营活动现金流净额从761百万元增至2,196百万元，显示公司运营能力增强。
  • 投资活动现金流为负，表明公司持续进行资本投入；筹资活动现金流从4,537百万元降至-36百万元，反映融资活动减少。

风险提示

• 电动车销量不及预期可能对公司的业绩产生负面影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

财务指标概览

总结

当升科技在2022年第一季度表现出强劲的增长势头，营收和净利润均实现大幅增长，符合市场预期。公司通过优化客户结构、提升高镍产品占比、加大研发投入和拓展产能，为未来几年的高增长提供了支撑。尽管存货增加和部分费用上升，但公司整体财务状况稳健，现金流由负转正，投资评级维持“买入”。未来需关注电动车销量变化及市场环境的不确定性。