20150416-华创证券-当升科技-300073.SZ-受益三元动力电池产业链的最佳标的_18页_915kb
报告摘要
当升科技投资分析总结
核心内容
当升科技（300073.SZ）是一家专注于锂电池正极材料的公司，其主营业务几乎全部由锂电池正极材料构成，是A股上市公司中正极材料最纯的标的。公司与三星SDI、LG化学等国际动力电池巨头建立了长期合作关系，并已具备批量供应三元动力电池正极材料的能力，因此在“三星+LG产业链”形成过程中，将最大程度受益。
主要观点
- 三元动力电池市场前景广阔：随着新能源汽车的推广，三元电池因其更高的能量密度和续航能力，成为乘用车领域的重要技术路线，市场空间远大于磷酸铁锂电池。
- 国际巨头入华带来冲击与机遇：三星SDI西安工厂和LG化学南京工厂将在2015年下半年陆续投产，其产品成本与售价低于国内优质三元电池，短期内对国内三元电池企业形成冲击，但也将为符合标准的优质供应商带来巨大成长空间。
- 公司是三元正极材料最佳受益者：由于公司已进入三星SDI和LG化学的供应链体系，并具备动力电池正极材料研发能力，未来将显著受益于三元电池市场的发展。
- 收购中鼎高科切入高端智造：中鼎高科专注于精密旋转模切设备，具备轻资产、高毛利的特征，未来将有效增厚当升科技的业绩。
- 核心骨干股权投资计划彰显信心：公司通过非公开发行募集3009万元资金，用于核心管理人员和骨干员工持股，锁定期为3年，显示出管理层对公司未来发展的信心。
关键信息
投资建议
- 投资评级：强推
- EPS预测（考虑中鼎高科业绩增厚）：
- 2015年：0.31元（PE 81倍）
- 2016年：0.62元（PE 41倍）
- 2017年：0.86元（PE 29倍）
风险提示
- 新能源汽车推广不及预期
- 电池技术路线出现重大变化
财务预测
| 指标 | 2014A | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万） | 625 | 1063.18 | 1593.46 | 1984.55 |
| 净利润（百万） | -26 | 20 | 71 | 109 |
| 每股盈利（元） | -0.16 | 0.13 | 0.44 | 0.68 |
| 市盈率（倍） | -161.11 | 205.64 | 58.07 | 37.84 |
财务指标分析
| 指标 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 3.1% | 7.1% | 9.5% | 10.7% |
| 净利率 | -4.1% | 1.9% | 4.5% | 5.5% |
| ROE | -3.1% | 2.4% | 8.1% | 11.4% |
| ROIC | -3.1% | 2.2% | 7.5% | 10.1% |
| 资产负债率 | 19.7% | 19.2% | 15.7% | 14.8% |
附录：中鼎高科信息
中鼎高科财务数据
| 项目 | 2014 | 2015E | 2016E | 2017E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 10,341.86 | 3700 | 4300 | 4900 |
| 净利润（万元） | 3,485.10 | - | - | - |
| 毛利率 | 58% | - | - | - |
| 净利率 | 34% | - | - | - |
中鼎高科对当升科技的增厚效果
| 年份 | 增厚后EPS（元） |
|---|---|
| 2015 | 0.31 |
| 2016 | 0.62 |
| 2017 | 0.86 |
结论
当升科技凭借其在正极材料领域的深厚积累和与国际动力电池巨头的合作，有望在三元动力电池产业链中占据有利位置。同时，通过收购中鼎高科，公司进一步拓展高端智能制造领域，增强盈利能力。核心骨干股权投资计划也体现了管理层对公司未来发展的信心。整体来看，公司未来成长性良好，值得重点关注。
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