新能源汽车产业链专题报告之二：锂电正极：技术路线愈显清晰，三元材料正当其时_35页_1mb

锂电正极：技术路线愈显清晰，三元材料正当其时

核心内容

新能源汽车行业正处于快速发展阶段，政策与市场需求共同推动三元锂电材料的广泛应用。三元材料因其高能量密度、较好的安全性和循环性能，成为乘用车和专用车领域的重要选择。随着新能源汽车渗透率的提升和政策对能量密度的重视，三元材料的需求将持续增长，特别是在高镍化方向。

正极材料是锂离子电池的核心组成部分，其性能和成本直接影响整车的性能和价格。动力电池作为整车成本的35%-50%，是推动正极材料市场扩张的关键因素。三元材料作为动力电池的主要选择之一，预计2017年国内动力电池用三元材料市场规模将达到82.4亿元，2020年将达到195亿元，复合增速达33%。

主要观点

• 政策推动：2020年动力电池单体比能量需超过300Wh/kg，三元材料是唯一能够满足这一要求的技术路线，政策利好将加速其发展。
• 市场驱动：消费者对续航里程和电池性能的要求提高，推动正极材料技术升级和市场扩展。
• 技术趋势：三元材料向高镍化发展，提高能量密度的同时，也带来更高的技术门槛和成本控制要求。
• 产业链布局：企业纷纷布局上下游，尤其是前驱体和回收业务，以增强成本控制能力和市场稳定性。

关键信息

• 市场规模预测：2017年国内动力电池正极材料市场规模预计为134.5亿元，2020年预计接近250亿元；国内整体正极材料市场规模2017年达248亿元，2020年达363亿元。
• 技术优势：三元材料具备高比容量、较好的安全性和稳定性，是乘用车和专用车的首选。
• 成本与供给：锂钴资源有限，价格坚挺，前驱体技术含量高，影响正极材料性能，企业需关注成本控制。
• 行业竞争：低端产品竞争激烈，行业面临洗牌，技术领先、客户优质、上下游布局的企业更具优势。

投资建议

主板上市公司关注

• 当升科技：产能持续扩充，布局高镍三元材料；技术领先，客户资源丰富。
• 杉杉股份：锂电业务强劲，布局高端打通产业链；上下游协同，储能业务快速发展。
• 科恒股份：高端正极材料产能持续扩张，设备与材料双业务布局，客户优质。
• 厦门钨业：锂电材料业务产销同增，技术实力强，产业链完整。
• 格林美：打造全生命周期循环价值链，前驱体产能领先，客户优质。
• 富临精工：产品涵盖磷酸铁锂和三元材料，与大型电池企业合作紧密。

非主板公司关注

• 宁波金和：高端三元材料布局领先，客户包括三星SDI、ATL、比亚迪等。
• 长远锂科：依托中国五矿资源，实施“三年扩产”计划，产能逐步提升。
• 北大先行：产业链全面布局，研发团队经验丰富，客户优质。
• 贝特瑞：磷酸铁锂龙头，加大研发投入，技术优势明显。
• 德方纳米：国内首家将纳米技术应用于正极材料的企业，产品性能卓越。
• 天津巴莫：专注钴产品，客户包括国内外知名锂电公司，产品供应稳定。
• 天津斯特兰：深耕磷酸盐正极材料，产能逐步释放，市场占有率提升。

风险因素

• 新能源汽车发展不及预期
• 政策支持不及预期
• 行业竞争激烈
• 原材料价格波动带来不确定性
• 新材料体系替代风险

投资逻辑

1. 政策驱动：新能源汽车政策推动动力电池需求增长，三元材料成为主要选择。
2. 技术壁垒：高镍三元材料技术门槛高，企业需加强研发和产能布局。
3. 成本控制：布局前驱体和锂钴资源回收，有助于稳定成本和提升盈利。
4. 客户资源：优质客户资源带来稳定的销售渠道，提升企业市场地位。
5. 行业趋势：高镍化是未来趋势，技术领先企业有望抢占市场。

技术与研发

三元材料尤其是高镍三元材料技术壁垒高，企业加大研发投入，抢占技术高地。2016年多家企业研发费用占比提升，显示出对技术发展的重视。

行业趋势

• 高镍化趋势：随着对能量密度的需求增加，三元材料向高镍化发展。
• 产业链整合：企业通过上下游布局，增强对成本和销售渠道的控制能力。
• 回收与循环：动力电池回收成为重要环节，企业通过回收业务提升资源利用效率。

结论

随着新能源汽车的快速发展和政策的持续支持，三元材料特别是高镍三元材料将成为动力电池的主要选择。企业应关注政策变动、技术积累和上下游布局，以提升市场竞争力和盈利能力。