20160412-西南证券-供给侧改革之五：正极材料篇-正极材料行业面临洗牌，三元材料是发展方向_1mb

正极材料行业分析总结

核心内容

正极材料是锂电池生产的核心关键材料，占锂电池原材料成本的40%-46%。其性能直接影响锂电池的比容量、安全性、稳定性、循环寿命及生产成本等主要指标。主要正极材料包括钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂（NCM）、镍钴铝酸锂（NCA）和磷酸铁锂（LFP）等。

主要观点

• 正极材料的重要性：正极材料对锂电池性能具有决定性影响，是锂电产业链中的核心环节。
• 新能源汽车带动锂电池需求：我国新能源汽车的爆发式增长显著拉动了锂电池需求，预计未来几年锂电池市场将保持年均25%的增速。
• 三元材料成为发展趋势：随着对高能量密度和高性能的需求增加，三元材料（NCM、NCA）正逐渐成为动力锂电的主流选择，预计到2020年全球车用三元材料需求将达20万吨，年均增速约54%。
• 行业集中度低，面临洗牌：国内正极材料企业数量众多，行业集中度低，产能过剩严重。随着工信部《锂离子电池行业规范条件》的出台，行业将经历深度洗牌，具备规模优势和技术实力的企业将受益。

关键信息

投资要点

• 正极材料是锂电池生产的核心，占成本40%-46%。
• 新能源汽车的快速增长带动锂电池需求。
• 三元材料（NCM、NCA）具有更高的能量密度，将成为动力锂电正极材料的发展方向。
• 行业规范出台，推动行业整合，提高集中度。

行业现状

• 全球锂电池产量主要集中在日、韩、中三国，占全球市场90%以上。
• 国内正极材料企业约200家，集中度低，竞争激烈。
• 正极材料毛利率普遍较低，部分企业低于10%。
• 国内企业如杉杉股份、湖南瑞翔、当升科技等在正极材料领域具有一定竞争力。

下游需求

• 消费电子是锂电池最大下游市场，占约70%。
• 新能源汽车、储能等新兴领域增长迅速，带动锂电池需求。
• 2014-2015年新能源汽车产销量年均增速超过300%。

三元材料对比

行业政策

• 2012年：国务院发布《节能与新能源汽车产业发展规划（2012—2020年）》，提出动力电池模块比能量目标为150Wh/kg以上。
• 2015年：工信部出台《锂离子电池行业规范条件》，对锂电关键材料年产能提出严格要求，推动行业整合。

重点关注公司

• 杉杉股份（600884）：国内最大的锂离子电池材料综合供应商，拥有2.8万吨正极材料产能，产品覆盖LCO、NCM、LMO等，积极布局新能源汽车产业链。
• 当升科技（300073）：主要产品包括钴酸锂、多元材料及锰酸锂，产能1万吨，正在扩建NCM产能。
• 厦门钨业（600549）：在电池材料领域拥有5000吨正极材料产能，产品包括LCO、NCM等。
• 金瑞科技（600390）：拥有10000吨正极材料产能，积极拓展新能源汽车市场。
• 中国宝安（000009）：子公司贝特瑞具备NCA正极材料生产能力，规划5万吨/年正极材料产能。
• 江特电机（002176）：涉足三元材料和富锂锰基正极材料生产，规划8000吨碳酸锂产能。
• 格林美（002340）：通过收购进入锂电池材料行业，拟建设NCA和NCM生产线。
• 众和股份（002070）：子公司天骄科技拥有3000吨NCM正极材料产能。

风险提示

1. 原材料价格大幅波动的风险；
2. 行业快速扩张导致竞争加剧的风险；
3. 下游新能源汽车行业增速放缓的风险。

行业数据

结论

正极材料行业正处于转型升级阶段，三元材料因其高能量密度和性能优势，成为未来动力锂电的发展方向。随着新能源汽车的快速发展和行业规范的出台，行业集中度将逐步提高，具备规模和技术优势的企业将受益，行业洗牌趋势明显。投资者应关注具备核心技术、产能优势和产业链整合能力的企业。