20180827-中泰证券-农林牧渔通胀专题_未来1年农业对通胀拉动不明显_10页_873kb

农林牧渔行业对通胀的拉动作用分析

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，分析了2018-2019年农业板块对通胀的拉动作用。核心观点是：未来1年内农业对通胀的拉动作用非常有限，农产品价格不具备大幅上涨的基础，主要受供需格局影响，而非通胀本身。

主要观点

1. 农业板块在通胀期的表现与供需周期密切相关

• 在2010-11年通胀环境下，农业板块表现亮眼，主要由于自身景气周期和资本市场配置推动。
• 农产品价格与CPI相互作用，形成同步上涨的格局。
• 当前农业供需格局与通胀环境方向不一致，因此未来1年农业板块对通胀的拉动作用不明显。

2. 畜禽价格趋势分析

生猪养殖板块

• 当前猪价维持低位弱势，主要由于能繁母猪存栏处于高位，行业仍处于供大于求的状态。
• 非洲猪瘟对全国生猪供给影响有限，疫情扩散可能性不大。
• 预计2018年全年均价约12.70元/公斤，同比下滑约16%；2019年上半年猪价仍将维持低位震荡。
• 三季度的反弹为季节性因素，四季度猪价可能窄幅波动。

肉禽产业链

• 行业景气有望持续至2019年，换羽规模有限，供给收缩压力向下游传导。
• 2018年为盈利兑现之年，行业整体表现优于2016年。
• 下游库存周期启动，中游商品代鸡苗弹性最大，未来鸡价上涨预期将推动补库存行为。

3. 大宗农产品价格判断

玉米

• 当前玉米价格受陈粮拍卖和新粮产量影响，短期内上涨空间有限。
• 新粮进入生长关键期，未来1.5个月天气状况对产量至关重要。
• 2018年玉米均价预计为1870元/吨，同比上涨约9%。

小麦

• 小麦市场回归供需平衡，减产导致供给减少，价格走势稳中偏强。
• 国储托市收购减少，库存压力较大，但优质小麦价格有望走高。
• 预计2018年均价为2520元/吨，同比基本持平。

大豆及豆粕

• 大豆进口库存充足，短期价格受贸易摩擦影响不大。
• 4季度美豆进口量可能减少，豆粕价格有望涨至3200元/吨。
• 大豆价格受供需影响有限，上涨空间较小。

棉花

• 棉花库存持续下降，消费稳定增加，价格在较高区间运行。
• 预计2018年棉花均价为16300元/吨，同比上涨约2%。

白糖

• 国际白糖市场供过于求，价格持续下行。
• 国内白糖价格受进口限制影响，预计2018年均价为5000元/吨，同比下滑25%。

4. 天气与突发事件的短期影响

• 寿光洪灾对全国蔬菜价格影响有限，蔬菜产量占比不足1%。
• 玉米主产区天气是未来1.5个月内影响新粮产量的关键因素。
• 疫病、天气灾害等不可预见因素可能造成短期价格波动，但对整体供需格局影响不大。

关键信息总结

• 农业板块对通胀的拉动作用主要取决于供需格局，而非通胀本身。
• 2018-2019年农业整体供需格局并不支持农产品价格大幅上涨。
• 畜禽价格趋势分化：猪价维持低位，禽价高位震荡。
• 大宗农产品中，玉米、豆粕和棉花有小幅上涨空间，但整体涨幅有限。
• 原油价格上涨对CPI形成正向拉动，但农产品价格主要由供需关系决定，成本上升在供大于求的背景下可能加剧价格下行。
• 风险提示包括：大型突发疫病、天气灾害、政策执行不及预期等。

投资建议

• 行业评级：中性。
• 股票评级：持有或减持，视个股表现而定。
• 投资者应关注供需变化及天气对农产品价格的短期扰动，但不宜过度预期农业板块对通胀的长期拉动作用。

数据来源

• 所有数据均来自Wind及中泰证券研究所，图表信息用于辅助分析。