20170425-华泰证券-建筑_万里征途2017_供给侧改革专题调研系列六_西部PPP更趋规范_继续看好园林_16页_1mb

报告摘要

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告聚焦于2017年4月西部地区PPP模式的发展与相关企业表现，重点分析了四川、贵州、重庆等地的PPP项目进展、企业参与情况及市场前景。报告指出，随着供给侧改革的推进和政策支持，PPP模式在西部地区展现出良好的发展趋势，为园林、基建及相关企业带来增长机遇。

主要观点

PPP项目发展态势良好
- 贵州省PPP项目数量和金额均居全国前列，2017年2月末入库项目达1794个，总投资1.61万亿元，其中传统基础设施项目占比较高。
- 贵州、四川、重庆的PPP项目落地率分别为3.58%、9.55%、15.15%，项目金额落地占比分别为16.56%、10.52%、10.56%，显示出PPP项目在推进过程中逐步规范。
- 贵州省高速公路投资大幅增加，2016年加密规划后，新增投资年均增长显著，未来五年高速公路投资潜力巨大。
地方企业与央企合作增强
- 地方建筑国企在PPP项目中与央企展开合作，共同推进基础设施建设，提升整体市场竞争力。
- 地方企业通过BOT、EPC、PPP等模式参与建设，逐步向“工程+投资+运营”的综合性企业转型。
地方金融机构积极布局PPP
- 城商行从被动参与到主动投资PPP项目，认为其是重要发展机遇。
- 银行已投资30多亿元PPP项目资本金，带动项目投资100多亿元，未来还将扩大PPP投资规模。
园林企业借力PPP实现增长
- 本地中小园林企业通过PPP项目扩大融资渠道，提升业务规模和区域影响力。
- 棕榈股份、岭南园林、铁汉生态等企业积极参与PPP项目，订单收入比和订单市值比持续向好，具备较强增长潜力。
PPP项目模式与收益分析
- 项目收益率下降至6%左右，融资成本趋于基准利率。
- PPP项目通常采用BOT+EPC+政府补贴模式，政府补助可覆盖部分成本，但需注意财政支付能力和项目可持续性。
PPP风险与挑战
- 风险主要包括政策执行不力、财政支付能力不足、项目执行效率低、金融机构参与意愿不一致等。
- 需要完善制度配套，提高项目执行效率和政府支付能力。

关键信息

贵州PPP发展情况
- 2017年2月末PPP项目入库1794个，总投资1.61万亿元，全国第一。
- 高速公路投资增长显著，2016年新增投资1500亿元，占全省投资的12%。
- 2017年高速公路项目集中开工，PPP模式成为主流。
四川PPP发展情况
- 2017年2月末入库项目863个，总投资9513亿元。
- 2016年项目落地81个，总投资966亿元，落地金额排名全国第一。
- 公司积极参与PPP项目，通过多种合作模式拓展业务。
重庆PPP发展情况
- 2017年2月末入库项目67个，总投资2157亿元。
- 园林企业通过PPP实现业务扩张，2016年收入增长49.33%。
重点推荐企业
- 葛洲坝：订单市值比达2.32，龙头地位稳固。
- 岭南园林、棕榈股份、铁汉生态、美晨科技：具备较强PPP订单能力，弹性较大。
- 中设集团、苏交科：设计类企业，PPP项目中标率高。
- 四川路桥、山东路桥、中国建筑：地方国企与央企，具有较强竞争力。

行业评级

行业评级：增持（维持）
公司评级：买入

风险提示

PPP顶层设计落地低于预期。
地方政府信用风险。
项目执行效率低、财政支付能力不足。
金融机构对PPP项目态度不一致，存在风险偏好差异。

总结

西部地区PPP模式发展迅速，尤其在贵州、四川、重庆等地，项目数量和金额均居全国前列。地方基建企业与央企合作，推动基础设施建设，提升市场竞争力。地方金融机构积极参与PPP项目，未来有望成为主要资金来源。园林企业通过PPP实现业务增长，具备良好的发展前景。尽管PPP项目面临一定风险，但其仍是当前基建与生态建设的重要模式，建议重点关注具备较强PPP订单能力与市场竞争力的企业。

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