20220316-浙商证券-华贸物流-603128.SH-华贸物流点评报告_拟合资设立航空货运公司_补强关键节点资源布局护城河_4页_1mb

华贸物流合资设立航空货运公司总结

核心内容

华贸物流拟与嘉诚国际、智都投资合资设立航空货运公司，旨在通过资源整合和外延扩张，增强其在跨境物流领域的竞争力。此举将有助于公司在华南地区进一步布局航空物流关键节点，提升供应链稳定性，并打造第二增长极。

主要观点

• 战略合作与外延扩张：华贸物流近年来积极拓展战略合作，如与邮政速递、东航物流等合作，以实现资源整合和业务提质增效。
• 航空货运布局：通过合资设立航空公司，华贸物流将前置承接大湾区主要机场货站作业环节，构建国际航空物流全链路创新业态。
• 政策与市场壁垒：航空物流行业具备高准入壁垒，目前我国仅有11张货运航空牌照，公司通过合资方式实现区域、牌照、环节的三重战略卡位。
• 跨境电商物流：公司正在积极切入跨境电商物流新兴赛道，有望获取服务品质和履约链条的高溢价红利。

关键信息

合资设立航空货运公司

• 事件：华贸物流与嘉诚国际、智都投资合资设立嘉诚国际航空公司，注册资本占比分别为55%、40%、5%。
• 目标：为制造业或电商平台企业提供全链路国际航空物流服务，并计划在广州建设“大湾区嘉诚国际航空货栈”主枢纽中心（占地约50万方）。
• 市场背景：2021年广东省进出口金额占全国比重21.1%，白云机场与深圳机场货邮吞吐量占全国比重20.3%，区域需求旺盛。
• 行业壁垒：政府对航空物流业高度管制，新设航司准入严格，同时具备高规模壁垒。

跨境物流发展

• 公司定位：作为央企背景的物流平台，华贸物流在传统国际货代业务基础上，积极布局跨境电商物流。
• 竞争优势：公司是诚通集团与中铁物集团两大央企物流板块中唯一经营跨境综合物流的上市主体，具备独特优势。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为8.69亿元、11.08亿元、13.97亿元，同比分别增长63.8%、27.5%、26.1%。

财务表现

• 财务数据概览：
  • 营业收入：2020年为140.95亿元，预计2021年增长54.91%至218.33亿元。
  • 归母净利润：2020年为53亿元，预计2021年增长63.75%至86.9亿元。
  • 每股收益（EPS）：预计2021年为0.66元，2023年为1.07元。
  • 市盈率（P/E）：预计2021年为17.14倍，2023年降至10.66倍。
• 财务比率：
  • 毛利率：预计2023年提升至13.57%。
  • 净利率：预计2023年提升至6.27%。
  • ROE：预计2023年提升至18.09%。
  • 资产负债率：预计2023年降至32.78%。
  • 流动比率：预计2023年提升至2.73。

投资评级

• 公司评级：维持“增持”评级。
• 股票评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持对应表现+10%~+20%。

风险提示

• 国际物流运价波动：运价变化可能影响公司盈利能力。
• 跨境电商消费需求回落：消费疲软可能拖累业务增长。
• 战略合作进展不及预期：合作未能按计划推进可能影响资源整合效果。

结论

华贸物流通过与嘉诚国际、智都投资合资设立航空货运公司，进一步巩固其在跨境物流领域的核心资产地位，同时为公司构建新的增长点。公司具备较强的市场竞争力和政策壁垒，未来发展前景良好。