稀有金属行业深度研究_5G风口下_锗价有望再创新高_13页_899kb

稀有金属行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了稀有金属行业中锗的供需趋势，指出在5G、红外热像仪、光伏及催化剂等领域的应用将推动锗需求增长，而供给端因环保限产和企业自发关停，产量增长受限，导致行业由过剩转向短缺，预计锗价将再创新高。

主要观点

• 需求端：受益于5G网络建设、红外热像仪市场扩张、光伏及催化剂领域稳定增长。
• 供给端：由于环保政策收紧及企业减产，锗产量增长缓慢，甚至可能出现负增长。
• 价格预期：供需错配将导致锗行业逐步由过剩转为短缺，预计2017-2020年分别短缺1吨、10吨、20吨和39吨，锗价有望再创新高。
• 投资建议：建议关注锗产业链相关企业，如云南锗业、驰宏锌锗及罗平锌电。

关键信息

5G对光纤用锗需求的影响

• 5G网络相比4G，在流量密度、连接数密度、时延和速率等方面大幅提升，需要更多的基站和光纤。
• 机构预测5G基站光纤需求为4G的16倍，保守估计为4倍。
• 全球光纤需求预计在2021年达到10亿芯公里，带动光纤用锗需求增长。
• 每亿芯公里光纤需锗金属约11吨，预计2020年光纤用锗需求为88吨，2021年有望达110吨。

红外热像仪市场

• 国际军用红外热像仪市场年均复合增长率约为3.4%，民用市场增长更快，达10%。
• 中国红外热像仪市场空间巨大，预计达414亿元。
• 每台红外热像仪用锗量为0.5kg，预计到2020年红外领域用锗量为47吨。

光伏领域

• 砷化镓太阳能电池在空间光伏领域不可替代，预计未来卫星发射增速保持7%，每颗卫星平均用锗量为275kg。
• 光伏领域预计到2020年用锗量为43吨。

催化剂领域

• 聚酯催化剂需求稳定增长，预计到2020年全球化工用锗量为30.8吨。

供给端分析

• 自2015年以来，行业产能高企、市场库存较多，导致供给过剩，价格持续下滑。
• 企业因环保压力和成本问题，出现自发性减产，部分企业面临环保拆迁。
• 环保督查常态化将加速淘汰不达标企业，即使在价格高位，复产也困难重重。
• 2017年锗产量预计零增长，未来将维持低速小幅增长。

供需预测

相关标的

云南锗业

• 国内唯一拥有完整产业链的锗行业上市公司。
• 拥有丰富的锗矿资源，矿山锗金属储量达977.6吨。
• 主要产品包括区熔锗锭、红外锗镜片、光纤用四氯化锗等。
• 2017年生产计划：区熔锗锭15吨、红外级锗产品3.8吨、太阳能电池用锗单晶片24万片、光纤四氯化锗17吨、砷化镓单晶片23.5万片。

驰宏锌锗

• 具有年采选矿石300万吨、铅锌精炼52.2万吨、银150吨、金70kg、锗产品含锗30吨的综合生产能力。
• 截至2016年，探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达600吨，年产锗精矿（含锗）20吨左右。

罗平锌电

• 主要产品包括电力、锌锭、超细锌粉及银、锗、铟、镉等附属产品。
• 2017年计划生产锗精矿含锗5,000kg。
• 锗精矿产销情况：2016年产量5.16吨，销量0吨，库存5.16吨。

风险提示

• 泛亚库存流向市场可能导致供给大幅增加。
• 价格上涨可能促使企业释放库存。
• 5G需求不及预期可能影响锗需求增长。