A股量化风格：资金流向趋同，小盘反转增强-20200316-广发证券-24页_1mb

金融工程：A股量化风格分析总结

核心内容

本报告分析了A股市场在2020年3月上旬的风格表现及未来展望，结合资金流向、分化度、日历效应、盈利预测、估值水平和宏观事件等多维度因素，为投资者提供风格配置建议。

主要观点

1. 市场表现回顾（2020-03-09至2020-03-13）

• 宽基指数表现：创业板指下跌7.4%，沪深300下跌5.9%，上证50下跌5.6%，上证综指下跌4.9%。
• 风格表现：小盘反转风格显著增强，盈利成长风格逐渐失效，价值风格开始复苏。
• 资金流向：三类资金流向趋于一致，资金开始流向Wind一致预测净利润趋势向好的板块如创业板。
• 日历效应：3月份盈利风格失效概率加大，小盘风格相对占优。
• 分化度：2月分化度（11.8%）超过阈值（8%），风格已开始切换并逐渐形成趋势，盈利成长风格走弱，小盘反转风格增强，价值风格复苏。

2. 量化风格展望

（1）日历效应看风格

• 一季度小盘及超跌反转风格表现突出。
• 二季度市场趋于理性，盈利与价值驱动。
• 三季度各类主流风格延续惯性，小盘风格表现较好。
• 四季度蓝筹逆袭，盈利与价值风格表现最佳。

（2）分化度看风格

• 2月分化度超过阈值，风格切换趋势明显。
• 推荐关注风格反转策略，尤其是前期表现较弱的价值风格及股价反转风格。

（3）资金流向看风格

• 资金流出宽基指数，创业板等小盘指数流出比率较低。
• 北上资金净流出A股市场，上证50、沪深300流出比率较高。
• 融资资金净流出A股市场，沪深300流出比率较高，创业板指流出比率较低。
• 推荐超配小盘反转风格及低成交金额风格。

（4）盈利预测看风格

• 沪深300、创业板指数和中小板指数的盈利预测持续走弱。
• 2020年3月，盈利风格失效，小盘风格占优。

（5）估值角度看风格

• 各指数估值水平自2007年以来有所变化，当前创业板综指PE(TTM)为历史约33%分位，绝对估值约45倍。
• 大盘指数估值整体继续下行，处于历史约30%分位。

（6）宏观事件看风格

• 【PMI突破9个月布林带下界】触发后，主营业务收入增长率、三个月股价反转、流通市值等风格因子表现较好。
• 【当月新增人民币贷款突破6个月布林带上界】触发后，流通市值风格有效性提升。
• 综合宏观事件，推荐关注高成长、小市值风格组合。

关键信息

• 风格推荐：近期走强的小盘反转风格及仍在修复中的价值风格。
• 策略建议：推荐关注“绩优蓝筹风格趋势策略”，基于沪深300成分股构建。
• 策略表现：自2017年以来，策略获得年化超额收益9.34%，信息比0.78，胜率56.41%，最大回撤17.37%。
• 风险提示：历史数据统计、建模和测算结果可能因市场波动而失效。

风格策略推荐

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：选用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重，根据因子打分选择高分个股构造组合。
• 策略风格：适用于继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。

（二）策略表现

• 超额收益：年化超额收益9.34%，2020年3月累计超额收益0.90%。
• 风险控制：最大回撤17.37%，年化波动11.42%。
• 胜率：月度胜率56.41%。

风险提示

• 上述风格及策略回顾总结基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性而失效的风险。

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年，2011年进入广发证券发展研究中心。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 广发金融工程研究小组：由多位资深分析师组成，部分成员曾获“第十七届新财富最佳分析师”第二名。

联系方式

• 联系人：郭圳滨，邮箱：guozhenbin@gf.com.cn，电话：020-66335131。

附注

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• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。
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