A股量化风格：一月效应临近，关注股价反转、价值风格-20191229-广发证券-23页_1mb

金融工程：A股量化风格总结

核心内容

本报告主要围绕2019年12月A股市场的风格表现与未来量化风格展望，从多个维度分析了市场趋势、资金流向、估值水平及宏观事件对风格因子的影响，提出了1月份重点关注的风格方向。

主要观点

• 市场风格回顾：2019年12月，市场结构性调整明显，中大盘指数表现优于小盘指数，北上资金及A股资金偏好大盘指数。小盘风格优于大盘风格，价量类风格向股价反转风格转移，盈利风格与成长风格有效性下降。
• 风格展望：1月份建议重点关注股价反转风格和价值风格，基于历史风格日历效应，这两个风格在1月通常表现较好。
• 日历效应：从2001年以来的数据看，A股风格具有明显的季节性特征，一季度小盘及反转风格表现突出，二季度盈利与价值风格回归，三季度小盘风格受科技板块带动，四季度大盘蓝筹风格占优。
• 分化度分析：三季度以来，A股风格分化度持续低于阈值8%，推荐关注风格趋势策略，适度增加价值风格配置。
• 资金流向：主动型资金流出中证500与创业板综指，北上资金流入大盘蓝筹指数，融资资金流入宽基指数但流出大盘蓝筹。
• 估值分析：各宽基指数市盈率（TTM）保持稳定，其中中证200与中证500估值处于历史低位，具备较高配置价值。
• 宏观事件：11月底触发的宏观事件如猪肉均价突破布林带上界、PMI新高等，对相应风格因子具有预测能力，建议配置高盈利、低交易活跃度风格组合。

关键信息

一、市场风格回顾

• 宽基指数表现：
  • 中证200上涨0.6%
  • 沪深300上涨0.1%
  • 创业板综指下跌0.4%
• 行业风格表现：
  • 周期板块复苏，有色、建材、化工表现较好
  • TMT板块表现落后

二、量化风格展望

• 日历效应：
  • 1月份建议关注股价反转风格和价值风格
  • 四季度建议关注大盘蓝筹风格
• 分化度：
  • 分化度持续低于阈值8%，推荐风格趋势策略
  • 盈利与成长风格有效性减弱，但价值风格有所修复
• 资金流向：
  • 主动型资金流出中证500与创业板综指
  • 北上资金流入大盘蓝筹指数
  • 融资资金流入宽基指数，流出大盘蓝筹
• 盈利预测：
  • 沪深300指数盈利预测小幅下降
  • 创业板综指盈利预测持续上升
• 估值分析：
  • 中证200与中证500估值处于历史低位
  • 创业板估值仍处于较低水平
• 宏观事件：
  • 猪肉均价突破布林带上界，ROA风格有效性提升
  • PMI新高，换手率风格有效性增强
  • 建议配置高盈利、低交易活跃度风格组合

三、风格策略推荐

• 推荐策略：绩优蓝筹风格趋势策略，基于沪深300成分股构建
• 策略规则：
  • 选股范围：沪深300成分股
  • 策略构建：使用市值与盈利因子，结合风格近期表现（ICIR）确定因子权重
  • 适用投资者：偏好价值蓝筹风格的趋势投资者
• 策略表现：
  • 自2017年以来年化超额收益为10.1%
  • 信息比为0.81，胜率为58.3%
  • 最大回撤为17.4%
  • 2019年12月累计超额收益为-0.96%

风险提示

• 所有风格及策略分析基于历史数据，存在失效风险
• 市场波动可能影响风格有效性，需谨慎评估

图表索引（关键图表）

• 图1：周度不同宽基指数表现
• 图2：周度行业指数表现
• 图3：2019年12月全市场风格表现回顾
• 图4：2019年12月大盘股风格表现回顾
• 图5：2019年12月小盘股风格表现回顾
• 图6：有色金属行业风格IC与全市场对比
• 图7：建筑材料行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：工业企业利润总额当月同比翻正后风格规律（IC表现）
• 图10：不同季度风格因子IC统计
• 图11：分化度策略最新推荐对比
• 图12：周度宽基指数中的总净流入资金及金额流入比率占比
• 图13：周度宽基指数中的北上资金市场存量及增量分布
• 图14：周度宽基指数中的融资余额及增量占比
• 图15：周度风格组合资金流强弱对比
• 图16：基于资金流推荐风格配置比例
• 图17：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图18：主要指数的市盈率历史分位图
• 图19：主要指数的市净率历史分位图
• 图20：ROA因子：猪肉均价突破9个月布林带上界
• 图21：股东权益增长率因子：猪肉均价突破12个月布林带上界
• 图22：总资产周转率因子：新增开户数新低
• 图23：换手率因子：PMI新高
• 图24：1个月成交金额因子：CPI突破近9个月上界
• 图25：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年
• 其他成员：罗军、安宁宁、马普凡、张超、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨等

联系方式

• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
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  • 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼
  • 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

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