2020年二季度量化风格展望：关注绩优个股，盈利风格或增强-20200407-广发证券-24页_1mb

金融工程：2020年二季度量化风格展望总结

核心内容

本报告由广发证券金融工程研究小组发布，分析了2020年一季度A股市场风格表现，并基于历史数据、资金流向、估值水平、宏观事件等因素，对二季度的量化风格进行了展望。报告建议投资者关注盈利风格，同时降低小盘反转风格的配置比例，以应对市场波动和风格切换的趋势。

主要观点

• 一季度市场回顾：

  • 受疫情影响，经济走弱，工业增加值大幅下降，PMI先弱后强。
  • 大小盘板块分化明显，小盘指数冲高回落，大盘指数表现韧性。
  • 盈利成长风格表现较强，价值风格有所改善，价量风格持续切换。
  • 资金主要流出大盘指数，融资资金和北上资金偏好小盘指数。

• 二季度风格展望：

  • 日历效应：盈利风格表现显著增强，小盘反转风格有效性减弱，价值风格有望修复。
  • 分化度：一季度分化度升高，价量类风格有效性减弱，盈利及低估值风格增强。
  • 资金流向：A股市场相比海外市场更具确定性，北上资金逐步恢复流入，融资资金对中小盘指数偏好持续。
  • 估值水平：主要宽基指数估值处于历史较低水平，其中创业板指相对估值较高，但波动较小。
  • 宏观事件：多个宏观事件触发，如全市场PB突破布林带下界、工业增加值同比突破布林带上界等，推荐关注高成长、小市值风格组合。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 宽基指数：

  • 创业板综上涨5.0%
  • 中证500下跌4.3%
  • 沪深300下跌10.0%
  • 上证50下跌12.2%

• 行业指数：

  • TMT板块冲高回落
  • 医药生物、农林牧渔板块弱势反弹
  • 行业分化加剧

2. 主流风格表现

• 全市场风格：

  • 盈利成长风格表现较强
  • 价值风格有所改善
  • 价量风格持续切换

• 大盘股风格：

  • 盈利、成长风格有效
  • 质量风格如速动比率、流动比率有效
  • 价值风格持续失效

• 小盘股风格：

  • 盈利成长风格逐渐走弱
  • 价值风格整体失效
  • 投资者偏好小盘动量风格

3. 量化风格展望

• 日历效应：

  • 一季度小盘股表现强势
  • 二季度市场趋于理性，盈利风格增强
  • 建议关注高盈利、小市值风格组合

• 分化度：

  • 一季度分化度为10.6%，高于阈值8%
  • 建议关注风格反转策略，加大价值风格暴露，降低小市值风格暴露

• 资金流向：

  • 融资资金和北上资金偏好小盘指数
  • 创业板指维持净流入，而沪深300、上证50流出比率较高
  • 资金对盈利及低估值风格偏好增强

• 估值水平：

  • 主要宽基指数估值处于历史低位
  • 创业板指PE(TTM)为42.24倍，处于历史约26.4%分位
  • 中证500、沪深300估值较低，处于历史约11.9%分位

• 宏观事件：

  • 全市场PB突破9个月布林带下界，毛利率风格有效性提升
  • 工业增加值同比突破9个月布林带上界，流通市值风格有效
  • 建议关注高成长、小市值风格组合

4. 风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：
  • 选股范围：沪深300成分股
  • 策略构建：结合市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为当期因子权重
  • 策略表现：自2017年以来，年化超额收益12.3%，信息比0.95，胜率53.8%

5. 风险提示

• 历史数据统计、建模和测算的结论可能因市场波动而失效
• 投资者应独立判断，不应仅依据报告内容做出投资决策
• 报告内容不构成买卖建议，仅作为参考

图表索引

• 图1：2020年一季度不同宽基指数表现
• 图2：2020年一季度行业指数表现
• 图3：2020年一季度全市场风格表现回顾
• 图4：2020年一季度大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年一季度小盘股风格表现回顾
• 图6：医药生物行业风格IC与全市场对比
• 图7：农林牧渔行业风格IC与全市场对比
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：4月风格规律（IC表现）
• 图10：二季度风格因子IC日历效应
• 图11：分化度历史变化
• 图12：分化度策略最新推荐对比
• 图13：季度宽基指数总净流入资金及金额流入比率占比
• 图14：季度宽基指数北上资金市场存量及增量分布
• 图15：季度宽基指数融资余额及增量占比
• 图16：周度风格组合资金流强弱对比
• 图17：基于资金流推荐风格配置比例
• 图18：不同指数年度预测净利润时间序列
• 图19：主要指数市盈率（TTM）历史分位图
• 图20：主要指数市净率（LF）历史分位图
• 图21：主营业务收入增长率因子表现
• 图22：毛利率因子表现
• 图23：流通市值因子表现
• 图24：流动比率因子表现
• 图25：营业费用比例因子表现
• 图26：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果

分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，华南理工大学硕士，从业8年，2011年加入广发证券发展研究中心
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，从业4年，2015年加入广发证券发展研究中心
• 联系人：郭圳滨，020-66335131，guozhenbin@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上

法律声明

• 本报告由广发证券或其关联机构制作，不对外公开发布
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议
• 投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现
• 报告内容可能因市场变化而调整，无需另行通知
• 报告内容不考虑客户的具体投资目标、财务状况和特殊需求