A股量化风格：资金持续流出，关注小盘反转风格-20200322-广发证券-24页_1mb

金融工程：A股量化风格分析总结

核心内容

本报告主要分析了2020年3月A股市场的风格表现及未来趋势，基于资金流向、分化度、盈利预测、估值水平和宏观事件等多维度进行量化风格展望，并推荐了相应的投资策略。

主要观点

• 市场表现回顾：
  2020年3月16日至20日期间，A股市场整体下跌，大小盘板块差异不大。资金流数据显示，A股、北上资金及融资资金均流出，但相对偏好创业板等小盘板块。风格上，小盘反转风格持续增强，盈利成长风格失效，价值风格复苏。

• 风格趋势展望：

  • 日历效应：3月份盈利风格失效概率加大，小盘风格占优，价值风格有望修复。
  • 分化度：2月分化度（11.8%）超过阈值（8%），推荐关注风格反转策略，尤其是前期表现较弱的价值风格及小盘反转风格。
  • 资金流向：资金流出主要集中在大盘指数，如沪深300，而创业板等小盘指数流出比率较低，显示资金对小盘板块的偏好。
  • 估值水平：主要宽基指数估值水平进一步下探，创业板综指PE(TTM)为历史约28%分位，整体处于较低水平。
  • 宏观事件：2月底触发的宏观事件（如PMI突破9个月布林带下界、新增人民币贷款突破6个月布林带上界）显示，高成长、小市值风格组合表现较好。

关键信息

1. 市场风格表现

• 宽基指数表现：

  • 创业板指下跌5.7%，沪深300下跌6.2%，上证50下跌6.1%，上证综指下跌4.9%。
  • 2月全社会用电量同比-7.77%，工业增加值同比-25.87%，避险情绪主导市场，创业板受青睐。

• 行业风格表现：

  • 建筑材料、商业贸易行业跌幅较小，但风格差异明显。
  • 建筑材料行业盈利成长风格显著，价值风格失效。
  • 商业贸易行业盈利风格与小盘反转风格有效，但价值风格失效。

2. 风格展望与推荐

• 日历效应：

  • 一季度小盘及超跌反转风格表现突出。
  • 3月份盈利风格失效，小盘风格占优，价值风格修复。

• 分化度：

  • 2月分化度（11.8%）超过阈值，推荐关注风格反转策略，如价值、小市值及股价反转风格。

• 资金流向：

  • 资金流出主要集中在大盘指数，如沪深300、上证50，而创业板等小盘指数流出比率较低。
  • 建议超配小盘反转风格及价值风格。

• 盈利预测：

  • 沪深300指数2020年Wind一致盈利预测呈下降趋势，中小板指和创业板指相对稳定。
  • 2月宏观事件触发，主营业务收入增长率、流通市值等风格因子表现较好。

• 估值水平：

  • 创业板综指PE(TTM)为43倍，处于历史约28%分位。
  • 沪深300、上证50等指数市盈率处于历史较低水平，市净率也处于较低分位。

3. 风格策略推荐

• 绩优蓝筹风格趋势策略：
  • 选股范围：沪深300成分股。
  • 策略构建：基于市值和盈利因子，结合ICIR（因子收益与风险比）确定权重，选择高分个股构造组合。
  • 策略表现：自2017年以来，年化超额收益达9.70%，信息比0.81，胜率56.4%，最大回撤17.4%。

风险提示

• 所有风格及策略分析均基于历史数据统计、建模和测算完成，存在因市场波动导致失效的风险。
• 投资者不应仅依据本报告内容作出投资决策，需结合自身风险承受能力和投资目标。

图表索引（关键图示）

• 图1：2020年3月不同宽基指数表现
• 图2：2020年3月行业指数表现
• 图3：2020年3月全市场风格表现回顾
• 图4：2020年3月大盘股风格表现回顾
• 图5：2020年3月小盘股风格表现回顾
• 图8：风格日历效应结论一览
• 图9：3月份风格规律（IC表现）
• 图11：分化度历史变化
• 图12：分化度策略最新推荐对比
• 图19：主要指数的市盈率（TTM）历史分位图
• 图20：主要指数的市净率（LF）历史分位图
• 图26：绩优蓝筹风格趋势策略回测结果（基于沪深300）

附录：分析师信息

• 史庆盛：资深分析师，广发证券发展研究中心，负责本报告内容。
• 文巧钧：资深分析师，浙江大学博士，广发证券发展研究中心，负责报告内容。
• 团队成员：罗军、安宁宁、张超、陈原文、樊瑞铎、李豪、郭圳滨等，均为广发证券金融工程研究小组成员，部分成员曾获“新财富最佳分析师”奖项。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

• 本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于历史数据，存在失效风险，投资者需独立判断。
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