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资金流向显分歧，小盘短期躁动渐近尾声

核心内容概述

本报告为广发证券发布的风格量化分析周报（20180318），主要分析了A股市场近期风格表现、资金流向、估值水平及宏观事件对风格因子的影响，结合历史数据与模型测算，提出对3月份风格配置的建议。

主要观点与关键信息

一、近期市场风格回顾

（一）市场表现

• 上周A股市场延续缩量震荡走势。
• 主板表现优于中小创，创业板综指下跌 1.36%，中小板指下跌 1.33%。
• 中盘指数如中证500及中证200相对抗跌，分别下跌 0.98% 和 1.17%。
• 行业方面，建材、有色、商贸等板块涨幅居前，电子、银行及军工跌幅较大。
• 概念股中，创投与“独角兽”概念表现强势，新零售、房屋租赁、新能源汽车等也走强。

（二）风格因子表现

• 规模及股价反转因子显著性提高，流通市值风格IC约 23%，三个月股价反转IC约 28%。
• 中小盘短期反弹渐近尾声，中盘蓝筹具备超配价值。

二、量化风格展望

（一）资金流向看风格

• 全部A股总资金显著流出，其中大盘蓝筹及创业板流出比率最高。
• 北上资金显著流入上证50，超配布局大盘蓝筹。
• 融资余额显著增加，中盘指数（如中证200、中证500）新增余额占成交量比率最高。
• 创业板中“创蓝筹”仍最受融资资金青睐。
• 资金流向分化表明投资者对市场风格存在分歧，中小创短期反弹或接近尾声，中盘蓝筹更具配置价值。

（二）盈利预测看风格

• 中小创盈利预测趋于稳定，创业板盈利预测轻微下调，中盘板块相对稳健。

（三）估值角度看风格

• 大蓝筹（如上证50、沪深300）PE已回到 50% 分位以上，短期拉升空间有限。
• 创业板PE处于 19.3% 分位，存在短期估值修复需求，但长期修复空间有限。
• 中盘指数（如中证200、中证500）PE分别为 18 和 27，处于历史 17% 及 30% 分位，中长期配置性价比较高。

（四）宏观事件看风格

• 3月份推荐配置成长风格，同时中小盘及超跌反转仍有机会。
• 主要触发宏观事件包括：
  • PPI同比突破12个月布林带下界
  • 当月新增人民币贷款突破6个月布林带上界
• 事件触发后，主营业务收入增长率 和 流通市值 风格表现显著，建议关注成长及小盘风格。

三、风格策略推荐及表现回顾

（一）策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：基于市值和盈利因子，结合风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 适用对象：继续看好价值蓝筹风格的趋势投资者。

（二）策略表现

• 自2017年以来，策略获得 25.5% 的超额年化收益。
• 信息比率为 2.6，胜率 80%，最大回撤 2%。
• 3月份累计超额收益 1%。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，存在因市场波动不确定性而失效的风险。
• 投资建议需结合个人风险承受能力，不应视为具体投资建议。

结论与建议

• 当前市场风格分化明显，中小创短期反弹或接近尾声，中盘蓝筹具备超配价值。
• 3月份建议配置成长风格，同时关注中小盘及超跌反转机会。
• 长期来看，价值蓝筹仍具吸引力，中盘指数在估值和盈利方面更具配置性价比。
• 风格切换非中长期趋势，需精选标的，避免盲目追涨。