煤炭行业专题报告_煤炭供给政策复盘_查超产新政筑底_静待需求东风_20页_1mb

2025年煤炭行业政策进入新一轮供给侧改革阶段，国家能源局发布煤矿生产核查通知，明确年度产量不得超过公告产能，月度产量不得超过10%，超产煤矿将被责令停产。此举旨在遏制“内卷式”恶性竞争，纠正企业“以量补价”的经营困境。回顾近年政策演变，2016年“276天限产”政策通过行政手段去产能，缓解过剩问题；2021年“超产入刑”强化安全生产，压缩表外产能；2025年新政则聚焦产量管控，规范生产秩序，体现政策随市场矛盾动态调整的特征。

供给端，动力煤产量同比上升，主因安全检查影响减弱，但进口煤量同比下降，利润空间收窄。焦煤方面，部分煤矿因亏损开工率下滑，进口减少，供需格局趋于紧张。需求端，夏季高温推动电厂日耗攀升，港口库存快速去化，叠加工业能源需求恢复预期，全年用煤量有望增长。库存变化成为价格关键变量，当前北港库存持续下降，下游补库意愿增强。

投资建议方面，一是关注供给侧收紧带来的价格弹性机会，推荐兖矿能源（港股）等弹性标的；二是布局高分红、业绩稳定的龙头企业，如中国神华、中煤能源、陕西煤业，受益于政策托底带来的盈利和股息保障。风险包括安全生产、宏观经济波动及商品价格大幅波动等。