煤炭行业专题报告-煤炭供给政策复盘_查超产新政筑底_静待需求东风_20页_1mb

煤炭行业供给侧改革政策复盘：查超产新政筑底，静待需求东风

1. 政策演变与目标

• 2016年“276政策”：通过压缩产能解决行业产能过剩和开工率低等问题。
• 2021年“超产入刑”：加强安全生产和抑制超产行为，规范市场秩序。
• 2025年反内卷新政：直接约束煤矿超产行为，缓解“以量补价”困境，明确价格底部。

政策目标从产能压缩、规范安全生产，转向制止无序竞争，并通过产量核查维持供需平衡。

2. 供给与需求分析

• 供给端：政策通过限制产能、核查产量，改善供需结构。2025年原煤产量同比显著增长，但反内卷政策限制超产，日产升至高位后边际趋缓。
• 需求端：高温天气提升电厂日耗，夏季刚性需求支撑煤价；但整体需求仍偏弱，需观察经济复苏和发展趋势。

3. 煤价趋势与底部确认

• 政策底部初步形成：动力煤价格探底至609元/吨，焦煤价格触及1230元/吨。
• 煤价上涨需需求跟进：季节性高温催化需求，供需改善将进一步支撑煤价。

4. 投资建议

• 弹性标的：关注兖矿能源（港股）等低估值、高弹性板块。
• 高分红受益者：中国神华、中煤能源、陕西煤业等高分红标的，股息率上升空间可观。

5. 风险提示

• 宏观经济波动、安全生产风险、进口煤增加、电价改革等不确定因素。