电子行业：供不应求产能为王，半导体设计细分领域龙头强者恒强-20210607-广发证券-13页_1mb

电子行业总结

核心内容

本报告分析了电子行业，特别是半导体行业在疫情背景下的需求增长、供给紧张以及设计公司的发展趋势。报告指出，半导体行业正处于供不应求的状态，预计将持续到2022年底，主要由需求端的持续增长与供给端的产能紧缺共同推动。

需求端分析

• 通讯领域：5G手机出货量持续增长，套片价值量显著提升，PMIC（电源管理集成电路）用量大幅增长。此外，美国制裁华为事件促使手机产业链加大备货。
• 计算领域：受新冠疫情影响，服务器和PC出货量显著增加，带动了计算领域对半导体的需求。
• 汽车领域：电动化和智能化推动单车芯片用量和价值量提升，同时疫情导致汽车厂商误判需求，加速了车用芯片补库存。
• 消费电子领域：AIOT（人工智能物联网）产品如TWS耳机、智能音箱、智能手表、扫地机器人等需求持续增长。

供给端分析

• 产能紧缺：晶圆厂原定于2020年上半年的扩产计划因疫情延迟，导致产能利用率持续走高。
• 美国制裁影响：中芯国际等代工厂与设计公司合作关系调整，影响产业链效率。
• 高端产品挤压：车用半导体等高端产品对低端产品的生产效率产生挤压。
• 产能建设周期：晶圆厂建设、设备采购、工艺调试和产能爬坡都需要时间，因此产能紧缺问题预计持续至2022年底。

设计公司发展趋势

• 细分领域龙头强者恒强：在需求旺盛、供给紧张的背景下，晶圆代工厂优先满足细分领域龙头公司，这些公司将显著受益。
• 盈利能力提升：2020年，国内设计公司数量超过2000家，但销售额超过1亿元的公司不足300家，占比约13%。A股上市的半导体设计公司33家，其中25家收入超过5亿元，17家超过10亿元。
• 重点领域：LED驱动芯片、TDDI、PMIC、MCU、AIOT SOC、蓝牙芯片等红海市场，细分领域龙头公司将迎来市占率提升、缺货涨价、盈利能力回升等多重利好。

主要观点

• 行业景气度持续：半导体行业在疫情之下需求持续增长，供给端产能紧缺，缺货涨价成为常态。
• 龙头公司受益：设计公司中，细分领域龙头公司将因产能紧缺而受益，盈利能力有望提升。
• 未来展望：半导体行业供需失衡状态预计持续至2022年底，部分公司甚至预测会持续到2023年。
• 投资建议：建议关注半导体设计行业各个细分领域的龙头公司，如韦尔股份、卓胜微、兆易创新、北京君正、思瑞浦、圣邦股份、恒玄科技、斯达半导、新洁能、澜起科技、汇顶科技、晶晨股份、睿创微纳、明微电子、富满电子、全志科技、瑞芯微、中颖电子、乐鑫科技、芯海科技、富瀚微、国民技术、国科微、聚辰股份、上海贝岭等。

关键信息

• 行业结构：2019年，半导体下游应用中通讯和计算各占约30%，汽车、工业、消费电子各占约10%。
• 市场数据：2020年全球可穿戴设备销量增长37%，其中耳戴设备增长61%。
• 投资分析：部分公司如卓胜微、韦尔股份、兆易创新、思瑞浦等，其估值和财务指标表现良好，盈利预期上升。
• 风险提示：
  • 半导体行业景气度反转风险；
  • 细分领域设计公司市占率和盈利能力提升不及预期；
  • 市场竞争格局恶化的风险。

相关研究

• 电子行业2020年报及2021Q1财报综述：经营指标显著提升，行业景气度持续向上。
• 电子行业公募基金一季报持仓分析：行业配置比例回升，电子制造与元件子行业加仓明显。

风险提示

• 半导体行业供不应求景气度反转风险；
• 细分领域设计公司市占率、盈利能力提升不及预期；
• 市场竞争格局恶化的风险。

重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：2019年半导体下游应用结构
• 图2：中国5G手机出货量
• 图3：全球PC出货量
• 图4：全球新能源汽车销量
• 图5：电动汽车单车半导体用量显著提升
• 图6：半导体交货周期拉长
• 图7：主要晶圆代工厂商产能利用率变化状况
• 图8：国内设计公司数量
• 图9：国内销售过亿的设计公司数量

相关研究

• 电子行业2020年报及2021Q1财报综述：经营指标显著提升，行业景气度持续向上
• 电子行业公募基金一季报持仓分析：行业配置比例回升，电子制造与元件子行业加仓明显

风险提示

• 半导体行业供不应求景气度反转风险；
• 细分领域设计公司市占率、盈利能力提升不及预期；
• 市场竞争格局恶化的风险。

广发证券研究团队

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士，2012年加入广发证券发展研究中心。
• 王亮：联席首席分析师，复旦大学经济学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士，2016年加入广发证券发展研究中心。
• 叶秀贤：资深分析师，天津大学材料科学与工程学士，天津大学管理科学与工程硕士，2014年加入广发证券发展研究中心。
• 王昭光：资深分析师，浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 耿正：资深分析师，上海交通大学材料科学与工程硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。
• 于畅：上海交通大学微电子科学与工程学士，上海交通大学微电子科学与工程硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。
• 邹正林：中国科学院大学硕士，2020年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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