20210426-光大证券-恒立液压-601100.SH-2020年报_2021年一季报点评_液压件供不应求_新产能释放支撑业绩持续增长_4页_701kb

恒立液压 (601100.SH) 2020年报及2021年一季报总结

核心内容

恒立液压在2020年及2021年一季度表现出强劲的业绩增长，主要受益于市场需求旺盛及公司产能扩张和产品结构优化。公司持续提升盈利能力，并积极布局非标领域以拓展增长空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司实现营业收入78.6亿元，同比增长45.1%；归母净利润22.5亿元，同比增长73.9%；每股收益1.73元。2021年一季度营业收入28.6亿元，同比增长108.7%；归母净利润7.8亿元，同比增长125.5%；每股收益0.60元。
• 盈利能力提升：2020年毛利率44.1%，同比上升6.3个百分点；净利率28.8%，同比上升4.8个百分点。主要由于规模效应和产品结构优化。
• 产品销量增长：2020年液压油缸营收45.0亿元，同比增长27.0%；液压泵阀营收23.4亿元，同比增长85.2%。挖机专用油缸销量增长45.6%，而非标准油缸受产能瓶颈影响销量下降25.5%。
• 毛利率大幅提升：液压油缸毛利率46.8%，同比上升7.4个百分点；液压泵阀毛利率52.3%，同比上升14.4个百分点，显示公司产品竞争力增强。
• 市场布局：公司正在巩固挖机市场油缸龙头地位，并积极开拓非标领域，产品横向扩张潜力巨大。
• 进口替代加速：公司通过研发高技术含量的泵阀产品，加速高端泵阀进口替代，预计在挖机和工业泵阀领域增长潜力巨大。
• 产能扩张与自动化：公司正在推进自动化改造，扩大产能，以支撑业绩持续增长。
• 盈利预测上调：基于一季度挖机销量增长，公司2021-2023年净利润预测分别上调至30.6亿、36.1亿、42.0亿，对应EPS分别为2.35元、2.77元、3.22元。
• 维持“增持”评级：公司业绩增长强劲，盈利能力提升，未来增长潜力大，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务表现：公司2020年经营性净现金流入19.8亿元，同比增长19.3%；2021年一季度经营性净现金流入预计为3.0亿元。
• 估值变化：公司2020年PE为48，2021年PE预计为35，2022年PE预计为30，2023年PE预计为26。PB从14.7下降至7.3，显示公司估值逐步回归。
• 风险提示：行业竞争加剧、非标产品开拓不顺、海外疫情风险。
• 市场数据：公司总股本13.05亿股，总市值1071.9亿元，2021年一季度股价为82.12元。
• 分析师信息：分析师陈佳宁和王锐，执业证书编号分别为S0930512120001和S0930517050004。

财务指标概览

盈利能力

偿债能力

费用率

估值指标

公司发展策略

• 巩固市场地位：通过自动化改造和扩大产能，巩固公司在内资品牌挖机市场的龙头地位，并逐步扩大在外资品牌的市场份额。
• 拓展非标领域：非标油缸应用场景广泛，公司正在积极布局，以提升产品线的多样性与市场竞争力。
• 研发投入加大：公司加大研发投入，推动高技术含量产品开发，加速进口替代进程。
• 产能释放：通过增加生产线和提升生产效率，支撑业绩持续增长。

结论

恒立液压在2020年及2021年一季度展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，受益于市场需求旺盛及产品结构优化。公司正通过产能扩张、自动化改造和研发投入，巩固市场地位并拓展非标领域，未来增长潜力巨大。分析师维持“增持”评级，认为公司未来业绩增长可期。