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报告摘要

建筑设计行业深度研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2018年建筑设计行业的景气度、整合趋势及投资价值，重点推荐基建设计龙头中设集团和苏交科，建议关注华建集团和中衡设计。

主要观点

行业景气度持续：
- 基建/建筑设计行业订单、收入和业绩均有望在2018年实现较高增长。
- BHI基建设计招标金额在2017年前11月同比增长6%，为14年来高点，预计2018-2020年交通投资规划将带动设计订单继续高增长。
- 建筑设计收入先导指标土地征用面积14-16年连续上升，17年土地购置面积增速达15.8%，为11年以来高点。
行业整合加速：
- 设计行业集中度提升趋势初现，ENR60市占率从2016年起提升2.9pct至6.9%。
- 地域壁垒逐步消失，小公司与行业龙头直接竞争，PPP/EPC推广提速，利好龙头公司。
- 多数设计院管理层接近退休年龄，出于变现股权和突破发展瓶颈考虑，小公司被并购意愿增强，上市公司具备体制/平台优势。
估值优势明显：
- 海外设计巨头如AECOM和WSP的PE(TTM)平均值在12年至今为20/14.6倍，而A股龙头中设集团和苏交科PE(TTM)仅为22/20倍，投资价值凸显。
- 海外龙头估值与订单正相关，而A股公司估值与订单增速关系较弱，但内生增长仍有望保持30%以上。
- A股龙头业绩规模远小于国际龙头，潜在并购带来的业绩弹性更大。
订单与业绩增长驱动因素：
- 基建设计订单与收入增长主要反映政府投资意愿，与“五年规划”投资周期密切相关。
- 2017年前11个月基建项目招标金额同比增长6.08%，为2014年以来最高，预计对2018-2019年订单增速起到推动作用。
- 建筑设计订单回暖，华建集团和中衡设计17年新签订单增速均达50%左右。
- 化工石化设计板块受益于油价上涨和下游企业盈利改善，订单增速有望提升。
行业集中度与竞争格局：
- 勘察设计行业公司数量众多，集中度较低，但龙头公司市占率持续提升。
- 2016年ENR60市占率回升至7%，前50强合计营收占比达19.1%。
- 地域壁垒削弱，下游集中度提高，龙头公司更受青睐，具备更强的竞争优势。
EPC与PPP模式推动行业变革：
- EPC模式普及条件逐步成熟，综合服务能力强的大型设计院及上市公司具备明显优势。
- PPP模式推广使社会资本参与投资，设计单位选择更注重综合实力。

关键信息

行业增长：
- 2016年勘察设计行业总营收达3.33万亿元，同比增长23%。
- 设计业务营收增速领先于建筑业总产值，总承包业务增速与建筑业总产值趋于一致。
主要上市公司表现：
- 中设集团、苏交科、华建集团、中衡设计等公司新签订单增速较高，17年均实现显著增长。
- 中国建筑勘察设计新签订单同比增长49%，增速大幅提升。
估值与投资建议：
- 推荐基建设计龙头中设集团和苏交科，建议关注建筑设计龙头华建集团和中衡设计。
- A股设计龙头PE(TTM)处于历史低位，投资价值凸显。
未来展望：
- 十三五期间勘察设计行业总收入年复合增长率预计高于7%。
- 行业整合加速，龙头公司有望进一步提升市占率。
- 建筑设计行业未来有望进入业绩上行通道，订单增长持续。