20180713-中泰证券-丽珠集团-000513.SZ-业绩预告超预期_创新升级加快推进_3页_477kb

丽珠集团（000513）总结

核心内容

丽珠集团（股票代码：000513）是一家专注于化学制药的上市公司，其2018年半年报业绩预告显示，公司预计实现归母净利润6.05亿-6.55亿元，同比增长20%-30%。公司业绩表现超出市场预期，主要得益于二三线产品放量、利息收入增加以及增值税优惠政策带来的业绩增厚。分析师池陈森与江琦维持“买入”评级，认为公司具备产品梯队、创新布局和营销能力等多重优势，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年上半年公司扣非净利润增长约25%，超出市场预期，显示公司盈利能力增强。
• 产品结构优化：公司正加速产品梯队建设，二三线产品如艾普拉唑、亮丙瑞林等快速放量，而政策不友好的参芪扶正、鼠神经因子等产品下滑趋势持续，产品结构逐步优化。
• 创新升级加快：公司生物药研发进展显著，已有6个生物药进入临床阶段，预计2019年将陆续获批上市。同时，微球平台技术不断拓展，为公司带来中长期高成长性。
• 估值提升预期：随着产品结构优化和创新布局的推进，公司未来估值有望提升，当前股价对应2018年PE为31倍，PEG为1.05，显示公司具备一定的成长性。
• 财务稳健：公司资产负债率持续下降，从2017年的29.3%降至2020年的25.5%，财务结构趋于稳健。同时，公司现金流管理能力较强，经营活动现金流稳定。

关键信息

股票信息

• 总股本：459百万股
• 流通股本：719百万股
• 市价：46.53元
• 市值：33,455百万元
• 流通市值：21,357百万元

业绩预测

估值指标

财务比率

产品结构优化

• 二三线产品：艾普拉唑、亮丙瑞林等产品持续放量，带动公司业绩增长。
• 政策不友好产品：参芪扶正、鼠神经因子等产品下滑，但占比逐步下降。
• 创新平台：公司已布局生物药和微球平台两大创新领域，未来有望成为业绩增长点。

创新进展

• 生物药：6个生物药进入临床阶段，预计2019年将陆续获批上市。
• 单抗研发：重组人绒促性素进入III期临床试验，抗PD-1单抗在美国展开I期临床试验，国内临床也已获批。
• 微球平台：在亮丙瑞林微球成功商业化的基础上，继续开发曲普瑞林微球、长效亮丙瑞林微球等新品种。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备产品梯队、创新布局和营销能力，未来增长空间较大，估值有望提升。

风险提示

• 药品研发失败风险
• 国家限制辅助用药风险
• 招标降价风险

总结

丽珠集团作为一家化学制药企业，凭借其产品梯队优化、创新布局加速和营销能力提升，展现出较强的业绩增长潜力。公司当前PE为31倍，PEG为1.05，显示出一定的成长性。分析师池陈森与江琦维持“买入”评级，认为公司未来在创新药和精准医疗领域的布局将为其带来新的增长动力。尽管存在药品研发失败、政策限制和招标降价等风险，但公司整体财务状况稳健，具备较强的抗风险能力。