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蜜雪集团 (02097.HK) 2025年业绩及投资分析总结

核心内容

蜜雪集团（02097.HK）作为中国现制饮品行业的领先企业，2025年实现显著业绩增长，同时持续拓展全球市场，并通过数字化转型提升门店经营质量。公司当前投资评级为“买入”，基于其在市场扩张、成本控制、品牌影响力及盈利能力方面的综合优势。

主要观点

1. 2025年业绩表现亮眼

• 收入：全年实现收入335.6亿元，同比增长35.2%。
• 归母净利润：达58.9亿元，同比增长32.7%。
• 毛利率：整体毛利率为31.1%，较2024年下降1.3个百分点。
• 盈利结构：商品和设备销售收入占比高，同比增长35.3%；加盟和相关服务收入同比增长28.0%，毛利率达82.6%，同比提升2.2个百分点，受益于规模效应。

2. 全球门店网络持续扩张

• 截至2025年底，蜜雪集团在全球（含中国及海外13个国家）拥有59,823家门店，其中中国内地门店达55,356家，海外门店4,467家。
• 重点拓展东南亚市场，印度尼西亚和越南市场进行存量门店优化，同时“蜜雪冰城”品牌进入哈萨克斯坦、美国市场；“幸运咖”品牌在马来西亚、泰国开设首批门店，进一步推动全球化布局。

3. 聚焦门店经营质量提升

• 智慧门店解决方案：智能出液机覆盖超13,000家门店，提升运营效率和产品标准化。
• 线上渠道优化：通过专属APP及微信、支付宝小程序增强消费者互动，积累用户数据支持产品创新和运营决策。
• 数字化建设：构建涵盖线上点单、门店运营、供应链及企业管理的全方位数字化基础设施，提升整体管理效率。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：分别为64.8亿元、76.7亿元、86.6亿元，同比增长率分别为10.1%、18.4%、12.8%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为17倍（2026E）、14倍（2027E）、12倍（2028E），显示估值持续下降，反映盈利增长预期。
• 每股收益：预计2026-2028年分别为17.07元、20.21元、22.80元，持续增长。
• ROE：预计2026-2028年分别为20.9%、19.9%、18.3%，呈逐步下降趋势，但整体仍保持较高水平。

5. 财务健康状况

• 现金流：经营活动现金流量净额预计持续增长，2026-2028年分别为6,555百万、8,280百万、9,018百万。
• 资产负债率：持续下降，2026-2028年分别为17.95%、16.22%、14.65%，显示公司财务结构稳健。
• 偿债能力：流动比率和速动比率持续上升，分别达4.43、3.61（2026E），表明短期偿债能力增强。

关键信息

市场表现

• 收盘价：322.00港元（2026年03月25日）
• 一年内最高/最低：618.50港元 / 312.20港元
• 总市值：122,237.25百万港元
• 流通市值：48,584.34百万港元

财务预测摘要

现金流量表

资产负债表

比率分析

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 宏观经济环境修复不及预期；
• 拓店数量不及预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6个月证券相对市场基准指数涨幅超20%；
• 行业评级：看好（行业股票指数超越市场基准指数）。

总结

蜜雪集团凭借强大的品牌影响力、高效的供应链体系和持续的门店扩张策略，实现了2025年的业绩高增，并在2026-2028年展现出稳健的增长预期。公司通过数字化手段提升门店运营效率，优化消费者体验，进一步巩固其在现制饮品市场的领先地位。尽管面临市场竞争和宏观经济的不确定性，但其良好的财务状况和持续的盈利增长仍支撑“买入”评级。