20220830-山西证券-今世缘-603369.SH-Q2疫情之下略承压_下半年业绩有望加速_5页_380kb

今世缘（603369.SH）总结

核心内容

今世缘是一家白酒行业的上市公司，2022年半年报显示其业绩表现稳健，尽管受疫情因素影响，但公司通过产品结构优化和营销策略调整，展现出良好的增长潜力。分析师对今世缘给予“买入-A”的投资评级，认为其未来业绩有望持续提升。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年上半年，公司实现营业收入46.46亿元，同比增长20.66%；归母净利润16.18亿元，同比增长21.22%。其中，2022年第二季度实现营业收入16.59亿元，同比增长14.00%；归母净利润6.16亿元，同比增长16.30%。

• 产品结构升级：
  公司特A+类和特A类产品营收增长显著，分别同比增长20.2%和26.9%，合计占比达93.08%，同比提升1.12个百分点。A类产品虽增速较慢，但整体仍保持增长。

• 区域表现：
  江苏省内各区域营收增长不一，南京和苏中地区增长较快，分别为24.3%和25.3%。但苏南、苏中地区在Q2因疫情有所承压，增速下降。省外市场表现相对稳定。

• 渠道优化：
  上半年公司净减少63个经销商，积极优化渠道体系，以提高市场效率和盈利能力。

• 盈利能力提升：
  2022年H1毛利率为72.48%，同比提升1.89个百分点；净利率为34.81%，同比提升0.16个百分点。尽管销售费用率有所上升，但公司通过产品结构升级有效提升了整体盈利能力。

• 营销策略：
  公司在5月疫情缓解后启动“百日大会战”营销活动，全力推动消费回补。新董事长上任后，公司加大人才引进和组织架构调整力度，提升市场投入和销售队伍积极性。

• 未来增长预期：
  公司预计2022-2024年营业收入分别为78.95亿元、96.98亿元和117.97亿元，同比增长分别为23.2%、22.8%和21.6%。归母净利润预计分别为24.79亿元、30.69亿元和37.58亿元，同比增长分别为22.2%、23.8%和22.4%。

• 估值分析：
  公司当前PE为23.7倍，预计2024年PE为15.7倍，显示出一定的估值吸引力。P/B比率持续下降，从2020年的7.1倍降至2024年的3.5倍。

关键信息

• 投资建议：
  给予“买入-A”评级，预计公司未来三年业绩将稳步增长。

• 风险提示：

  • 疫情反复可能影响业绩增长；
  • 产品升级可能不及预期；
  • 行业竞争加剧可能对市场份额产生压力。

• 财务预测：
  2022-2024年营业收入预计增长23.2%、22.8%、21.6%；归母净利润预计增长22.2%、23.8%、22.4%。公司毛利率持续提升，预计2024年将达到76.9%。

• 财务指标：

  • EPS（摊薄）预计为1.98元、2.45元、3.00元；
  • ROE预计为22.5%、22.7%、22.5%；
  • 资产负债率预计从35.6%降至26.4%，显示公司财务状况逐步改善。

估值与财务比率

分析师信息

• 分析师：周蓉、陈振志
• 执业登记编码：S0760522080001、S0760522030004
• 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅领先相对基准指数5%-15%之间；
  • 中性：预计涨幅介于-5%至5%之间；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%之间；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%之间；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

财务报表预测

免责声明

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