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今世缘（603369.SH）2022年半年报点评：业绩略超预期，国缘持续发力

核心内容概览

今世缘发布2022年半年报，显示公司上半年业绩略超市场预期，盈利能力持续提升，同时国缘系列产品表现亮眼，省外市场扩张稳步推进。华鑫证券维持“买入”投资评级，并对2022-2024年盈利情况进行预测。

主要观点

业绩表现

• 2022年H1营收：46.46亿元，同比增长20.66%。
• 2022年H1归母净利润：16.18亿元，同比增长21.22%。
• 2022年Q2营收：16.59亿元，同比增长14%。
• 2022年Q2归母净利润：6.16亿元，同比增长16%。

盈利能力

• 毛利率：2022年Q2达69.2%，同比增长3个百分点，主要得益于产品结构优化，尤其是特A类以上产品的带动。
• 净利率：2022年Q2为37.11%，同比增长1个百分点，但销售费用率上升3个百分点至10.11%，主要由于促销活动和广告投入增加。
• ROE：2022年H1为22.4%，预计2024年将提升至23.2%，显示公司资产回报率持续增强。

市场表现

• 当前股价：46.21元。
• 总市值：580亿元。
• 流通股本：1255百万股。
• 52周价格范围：40.07-61元。
• 日均成交额：463.56百万元。

产品结构

• 特A+类：营收30.41亿元，同比增长20%。
• 特A类：营收12.84亿元，同比增长27%。
• A类：营收1.76亿元，同比增长10%。
• B类、C类、D类：营收分别增长-3%、-39%、+17%，其中B类和C类增长乏力，D类表现较好。

区域表现

• 南京大区：营收13.37亿元，同比增长24%，是公司增长的主要动力。
• 苏中大区、淮海大区：分别增长25%和32%，表现强劲。
• 省外市场：营收3.13亿元，同比增长11%，显示出公司在拓展外省市场的积极成效。

关键信息

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情对消费的拖累
• 四开及V系列增长不及预期
• 省外扩张不及预期

投资建议

华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司业绩表现稳健，盈利能力持续增强，国缘系列产品表现突出，省外市场拓展顺利，具备长期增长潜力。

证券分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，专注于调味品行业研究，拥有2年研究经验。

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