20240816-国金证券-今世缘-603369.SH-Q2经营符合预期_后百亿势能仍具_4页_936kb

公司半年报业绩分析总结

一、核心业务表现：

• 2024年上半年实现营业收入730亿元，同比增长224%；归母净利润246亿元，同比增长201%。其中，第二季度实现营收263亿元，增幅215%；归母净利润93亿元，增幅169%。
• 产品结构方面，特A+类及特A类产品增速领先，Q2期内毛利率同比提升2个百分点至73%。
• 单季净利率虽较Q2下降14个百分点至35%，但剔除公允价值变动等非经营因素，实际盈利表现稳健。

二、区域市场情况：

• 期内省内市场营收238亿元，同比增长20%，其中苏中大区增长最为显著（+33%），苏南及成熟区域增速放缓。
• 省外市场营收同比增幅达37%，贡献9%的营收份额。

三、费用与现金流：

• 销售费用率同比下降9个百分点，剔除非经营性因素后，Q2经营性现金流表现稳定。
• 截至期末合同负债环比减少35亿元，预收款表现符合预期。

四、盈利能力分析：

• 预计2024-2026年营业收入分别为12402亿、15060亿、17823亿元，复合增长率214%；
• 归母净利润预计分别为378亿、462亿、553亿元，对应每股收益分别为3.01元、3.68元、4.40元；
• 当前PE估值分别为143倍、117倍、98倍，维持“买入”评级。

五、关键风险提示：

• 区域竞争加剧、省外拓展不及预期、政策变动及食品安全风险需重点关注。

六、公司基本面展望：

• 各项财务比率显示公司ROE及毛利率持续提升，营运效率进一步优化；
• 频繁的战略会议反映出渠道备货积极，回款有望按节奏推进，省内动销保持强劲增长态势。