20211017-太平洋-固定收益周报2021年第1期_纯债短久期_加杠杆_不下沉_转债转防守_20页_1mb

可转债与固定收益市场周报总结（2021年第1期）

核心内容概述

本报告为太平洋证券2021年第1期固定收益周报，主要分析了本周可转债与固定收益市场表现，以及一级市场融资情况、银行间流动性变化、经济数据与物价趋势，最后提出投资建议与风险提示。

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一、二级市场表现

1. 纯债调整，转债跟随权益下跌

• 国债期货：本周国债期货周一大跌后企稳，5年期下跌0.26%，10年期下跌0.39%。
• 现券收益率：国债及国开债各期限品种收益率均上移，10年国债收益率接近3.0%，10年国开债收益率接近3.3%。
• 信用债收益率：短端跟随资金价格下降，长端调整为主，3年期AA中票收益率调整6BP。
• 可转债市场：可转债指数缩量下跌0.9%，成交额降至3063亿，低于上周的3457亿。
• 行业表现：行业跌多涨少，涨幅靠前的有汽车、电气设备、有色金属；跌幅靠前的有公用事业、钢铁、建筑装饰。
• 个券表现：142只转债上涨，6只收平，233只下跌，跌幅较大的有福能转债；涨幅较大的有川恒转债（80%）、文灿转债、华钰转债。

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二、一级市场动态

1. 利率债净供给下降，招投标效果较好

• 本周利率债净融资额为1394.32亿元，较前两周之和有所收窄。
• 国债与政策性金融债招标效果较好，全场倍数普遍在3倍以上，多数发行价格在100以上。

2. 信用债融资环境改善

• 城投债融资为负：净融资额为-447.91亿元，负值规模扩大。
• 产业债融资回正：净融资额为2341.66亿元，较之前有所改善。

3. 新发行可转债

• 元力转债：已上市，表现一般，涨幅仅10%。
• 百润转债：完成发行，作为食品饮料行业优质标的，值得关注。

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三、银行间流动性分析

1. 流动性偏宽松

• R007：截至周五为2.15%，较上周下降10BP。
• DR007：周五为2.12%，较上周下降1BP。
• 央行操作：大幅净回笼4500亿，保持流动性平稳。

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四、信用利差与转债估值

1. 短期限信用利差下降空间有限

• 短期限AA中票信用利差处于历史低位，长期限则相对偏高。
• 信用利差中，流动性溢价下降，但评级溢价上升，意味着信用尽量别下沉。

2. 转债估值略降，债底保护提升

• 股性标的估值有所下滑，债性标的债底保护提升。
• 平均到期收益率为-3.0%，较上周有所提升。
• 高价券数量与占比下降，低价券数量与占比上升。

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五、经济与物价趋势

1. 外贸高景气依旧，内需走弱

• 出口增速提升：9月几何平均增速为14.6%，较上月提升0.5%。
• 进口增速提速：几何平均增速为13.5%，较上月提升0.3%。
• 贸易顺差扩大：9月顺差667亿美元，同比多增314亿。

2. 内需表现疲软

• 社融增速再下滑：新增2.90万亿，同比少增5693亿。
• 居民房贷被压制，企业中长期贷款同比少增，显示实体信贷需求疲弱。
• 单位活期存款：拖累M2增速进一步下滑。

3. 物价分化

• CPI：9月同比增长0.7%，环比持平，预计10月将小幅反弹。
• PPI：9月同比增长10.7%，环比增长1.2%，预计10月将继续冲高。
• 消费品通胀压力不大，主要因实际GDP增速较低。

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六、后市展望与投资策略

1. 纯债投资策略

• 建议保持短久期，加杠杆，但不下沉评级。
• 10年国债收益率已接近历史低位，未来仍有调整空间。

2. 转债投资策略

• 建议转向防守板块，组合中增加银行、猪肉相关标的。
• 推荐转债组合：靖远转债、本钢转债、鼎胜转债、中矿转债、盛虹转债、万青转债、精达转债、东财转3、傲农转债。

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七、风险提示

• 正股业绩表现不及预期。
• 逆周期政策低于预期。

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八、投资评级说明

1. 行业评级

• 看好：行业回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：行业回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：行业回报低于市场整体水平5%以下。

2. 公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅-5%以下。

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九、研究团队与联系方式

• 证券分析师：张河生

  • 电话：021-585022065
  • 邮箱：zhanghs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518030001

• 销售团队：

  • 全国销售总监：王均丽
  • 华北销售总监：成小勇
  • 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
  • 华东销售总监：陈辉弥
  • 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
  • 华东销售总助：杨晶
  • 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
  • 华南销售总监：张茜萍
  • 华南销售副总监：查方龙
  • 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯、李艳文

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十、研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566
• 许可证编号：13480000

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十一、重要声明

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