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浙商固收杜渐：周观点：积极布局短久期城投下沉

市场环境与策略

近期债市整体走弱，资金面持续紧平衡，短端利率上行尤为显著。信用债方面，短端高等级二永及城投信用利差处于历史低位（约30-40%分位），各信用策略资本利得多为负收益，但超长期城投及产业债久期中性下沉策略略有浮盈。当前市场，择时重于择券，动态把握止盈点位至关重要，建议关注OMO利差空间（银行二永债距历史低点尚有15-20bp），同时警惕降准降息对止盈的触发效应。

具体推荐

• 低风险偏好投资者：配置大行二永债（如渤海银行、民生银行）和短端品种，性价比凸显。
• 中等风险偏好投资者：中小行二永债（如天津银行、湖南银行等）具有较好弹性。
• 高风险偏好投资者：下沉短端城投债或拉久期至5年超长债，票息保护充足；超长期央企信用债需重点挖掘。

短期波段策略

1. 防御型配置：布局短期资产，如1年期同业存单、高等级银行商金债。
2. 高票息策略：选择低估值高票息品种，例如下沉城投债或10年以上超长期信用债。
3. 风险提示：强调城投统计口径差异可能引发结果偏误及插值法拟合偏差。

行业观察

当前地产行业安全边际提升，万科债修复信号向好。超长期信用债一级市场热度上升，二级成交活跃，建议把握趋势交易机会。需继续关注降准、政府债供给及理财规模变动对资金面的扰动。

（注：本文基于2025年2月14日浙商证券证券研究报告整理，总结核心观点并兼顾语言简洁）