20140825-民族证券-固定收益周报_利率债本周走势受挫_11页_1mb

固定收益周报总结（2014年8月25日）

一、核心内容概述

本周固定收益市场整体呈现震荡走势，利率债收益率小幅上行，信用利差缩窄，可转债市场小幅上涨。央行连续两周净投放资金，市场流动性有所改善。同时，国内外宏观政策及经济数据对市场情绪产生一定影响，尤其在利率走势和信用利差方面表现较为明显。

二、主要观点与关键信息

1. 央行操作与资金面分析

• 本周央行共开展400亿元正回购操作，由于500亿元正回购和10亿元央票到期，净投放资金110亿元，为连续第二周净投放。
• 下周有650亿元正回购到期，考虑到新股集中申购期，预计央行将再次净投放资金。
• 银行间质押式回购利率全线下行，1天、7天、1个月和3个月回购利率分别下行5.30个bp、0.06个bp、26.08个bp和19.75个bp，显示市场资金面宽松。

2. 利率债走势

• 本周1年期国债收益率上行6.78个bp至3.8121%，5年期国债收益率上行4.43个bp至4.0519%。
• 期限利差扩大至26.07个bp，处于历史40%分位点，预计后市将维持低位震荡。

3. 信用债走势

• 5年期AA评级企业债收益率下行2.62个bp至6.4758%，信用利差缩窄至2.4517%，处于历史均值附近（50%分位点），预计后市将维持震荡走势。

4. 可转债市场表现

• 本周可转债平均上涨0.43%，正股平均上涨1.00%。
• 涨幅前三的转债为：华天转债（4.93%）、川投转债（4.14%）、泰尔转债（3.00%）。
• 建议关注小盘转债的交易性机会。

5. SHIBOR利率走势

• SHIBOR利率走势分化：隔夜下行4.60个bp至2.8430%，7天和1个月上行，1年期持平。
• 隔夜SHIBOR处于低位，显示短期资金市场宽松。

6. 一级市场发行情况

• 本周共发行债券165只，发行总额3303.64亿元，较上周减少6.50%。
• 发行规模占比前三为：金融债（36.64%）、国债（13.02%）、短期融资券（10.15%）。

三、宏观背景分析

1. 国内政策动态

• 改革推进：习近平强调要“真枪真刀推进改革”，改革政策继续发力。
• 土地财政审计：国务院启动对全国土地财政的首次大审计，覆盖2008~2013年，范围至县级。
• 东北国企改革：国务院支持东北在国企改革方面先行先试，重点推进混合所有制经济，加快棚户区改造。
• 新能源汽车补贴：中央有望出台新能源汽车充电设施财政补贴政策，总规模或达千亿元。

2. 国际经济数据

• 美国就业数据：初请失业金人数回落，续请失业金人数创七年新低，显示就业市场改善。
• 美国制造业PMI：8月制造业PMI初值58.0，创四年新高，制造业表现强劲。
• 英国通胀放缓：7月CPI同比上涨1.6%，环比下降0.3%，减轻英央行升息压力。

四、市场展望

• 利率债：收益率后市将维持震荡走势，受政策宽松和经济数据影响，短期难有明显突破。
• 信用债：信用利差维持震荡，市场风险偏好未明显提升。
• 可转债：市场整体小幅上涨，小盘转债存在交易性机会。
• 流动性：下周预计央行将继续净投放资金，资金面有望维持宽松。

五、分析师简介

• 贾国文：中国民族证券研究所金融工程部负责人，CFA中国战略顾问，有丰富的金融从业经验。
• 研究领域：债券、股指期货、分离债。
• 发表成果：在《中国证券报》《上海证券报》发表近百篇报告，为CCTV证券频道特邀评论员，著有《股票投资胜经》等专著。

六、免责声明

• 本报告仅供中国民族证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承诺未来收益。

七、投资评级说明

八、总结

本周固定收益市场整体震荡，利率债收益率小幅上行，信用利差缩窄，可转债市场表现相对较好。央行连续净投放资金，流动性有所改善，但市场对政策宽松的反应有限。国内政策面强调改革和土地财政审计，国际方面美国经济数据向好，英国通胀放缓，对全球市场情绪产生一定影响。分析师认为，未来利率债收益率将维持震荡，信用利差和期限利差也将处于低位震荡状态，可转债市场仍有交易性机会。