20140725-民族证券-固定收益月报_8月看好利率债市场_14页_1mb

8月看好利率债市场总结

核心内容

本报告为2014年8月的固定收益市场分析，重点讨论了利率债、信用债及可转债的市场表现和投资策略。报告指出，央行在7月采取了稳中偏松的货币政策，通过净投放资金支持经济增长，同时保持正回购利率不变以体现稳健操作。整体市场流动性较为宽松，但部分短期利率有所上行，长期利率则出现下行趋势。

主要观点

一、利率债市场

• 收益率走势：7月国债收益率整体上行，1年期国债收益率较上月上升12.90个bp，5年期国债收益率较上周上升20.65个bp。
• 机会显现：随着利率债收益率上行，市场中出现了下跌后的机会，建议关注利率债投资。
• 期限利差：7月期限利差呈现先冲高后回落趋势，平均为77.58个bp，目前为34.24个bp，处于历史较低水平，预计后市将企稳回升。

二、信用债市场

• 收益率变化：5年期AA评级企业债收益率较上月上升1.32个bp。
• 信用利差：信用利差整体下降，7月平均为2.5976%，目前为2.5081%，处于历史均值偏下方，预计后市将继续收窄。

三、可转债市场

• 走势表现：7月转债整体走势强于正股。
• 推荐品种：基于隐含波动率和历史波动率分析，8月推荐的可转债品种为中行转债和国电转债。
• 波动率分析：
  • 隐含波动率：通过B-S模型计算，川投转债、国电转债、南山转债、中行转债、工行转债和中鼎转债为初选标的。
  • 历史波动率：基于日交易数据的一年期和基于周交易数据的二年期，推荐的可转债为川投转债、国电转债、中行转债、工行转债和中鼎转债。
  • 价内价外：进一步根据转债内含权证价内价外程度排序，最终推荐中行转债和国电转债。

四、7月资金面分析

• 央行操作：7月央行连续四周净投放资金，累计净投放1340亿元。
• 回购利率：银行间质押式回购利率呈现扁平化趋势，1天和7天利率大幅上行，1个月和3个月利率小幅波动。

五、7月一级市场发行情况

• 发行总量：7月共发行各类债券479只，发行总额10038.66亿元。
• 发行结构：金融债、国债和地方政府债发行占比最高，分别为28.37%、16.51%和14.66%。

关键信息

• 货币政策：央行采取稳中偏松策略，净投放资金支持经济增长，但保持正回购利率不变。
• 市场趋势：利率债收益率上行，信用利差收窄，期限利差处于低位，预计后市将回升。
• 可转债推荐：中行转债和国电转债为8月推荐品种，因其较低的隐含波动率和较高的历史波动率，具备较好的投资价值。
• 波动率计算：采用B-S模型计算隐含波动率，历史波动率基于日或周交易数据计算，用于评估可转债的投资价值。

结论

8月固定收益市场整体呈现利率债收益率上行、信用利差收窄的趋势，流动性维持偏松状态。可转债市场中，中行转债和国电转债因其较低的隐含波动率和较高的历史波动率被推荐为投资标的，预计将在市场调整中表现较好。投资者应关注利率债和可转债的市场机会，结合市场趋势和波动率分析进行投资决策。