20241118-财信证券-固定收益周报_供给担忧扰动下_短久期下沉策略占优_10页_1mb

固定收益周报（1118-1125）

报告摘要：当前处于经济修复初期，央行第三季度货币政策执行报告显示其将坚持支持性的货币政策取向，年内降准概率存。利率债方面，国债、国开债收益率均下行，收益率曲线呈现波动调整。信用债市场在机构行为和政策博弈等多重因素下，保持震荡下行趋势，短久期下沉策略较为占优。

核心观点

• 短久期下沉策略更优，关注债务置换额度分配。
• 做陡曲线交易为主，受益于短端利率下行预期。
• 当前经济修复初期，政策空窗期可能影响债市定价。

货币市场

• 央行公开市场净投放1871亿元，资金利率小幅上行。
• R001利率收于1.62%，较前一周上行17BP；R007收于2.83%，上行254BP。
• 即期AAA级以下信用利差在调整分化。

利率债走势

• 全部国债收益率下行，1年期国债收益率下行187BP至1.39%，10年期国债2.09%，年下行119BP。
• 国开债收益率整体下行，1年期国开债收益率收于1.65%，下行29BP；10年期收于2.15%，下行195BP。
• 国债发行规模2605.5亿元，地方政府债和政金债转融资净额增长。

信用债表现

• 中短票、城投债收益率普遍下行，AA+评级下行幅度较大。
• 私企债信用利差小幅上行，而长短期城投债信用利差则多数下行。
• 利率债带动信用利差出现修复，应继续采取短久期操作，关注信用风险变化。

操作建议

• 利率债配置应继续以做陡曲线为导向。
• 信用债市场关注供求因素和平台债务置换政策带来的结构性机会。

风险提示

• 地产销售不振、置换债务进度不及预期可能影响债券市场风险偏好。
• 政策调整超预期可能带来价格波动。