20140701-上海证券-7月1日固定收益研究晨报_微刺激政策不断_建议缩短利率债久期_15页_1mb

债市研究报告总结（2014年7月1日）

核心内容

本报告为2014年7月1日的固定收益研究晨报，主要分析了中国及全球债市的流动性、利率债与信用债走势、国债期货与衍生品市场、市场公告、央行动态、近期发行情况以及国内与海外财经要闻。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场：6月30日，资金利率涨跌不一，1天和7天期资金利率小幅上行，7天期以上资金利率微幅下行。由于是上半年最后一个交易日，资金面总体平稳。
• 公开市场操作：今日有300亿元正回购到期和150亿元央票到期，预计资金面将继续保持中性偏松格局。
• 资金面展望：随着年中考核结束，资金面有望改善，国债期货价格下行压力减小。

2. 利率债分析

• 银行间利率债收益率：整体小幅上行，1年期国债收益率上行1BP至3.38%，10年期国债收益率上行1BP至4.06%。
• 政策性金融债：3年期国开行金融债收益率上行2BP至4.58%，5年期上行3BP至4.79%，7年期上行3BP至4.94%。
• 政策影响：银监会调整存贷比计算口径，取消6项贷款计入存贷比分子，增加2项大额可转让存单计入分母，旨在引导信贷资源支持实体经济，对债市长端利率不利，建议缩短利率债久期。

3. 信用债市场

• 信用债收益率：整体小幅上行，1年期AAA级企业债收益率下行0.56BP至4.70%，5年期AAA级企业债收益率上行2BP至5.21%。
• 非金融企业债务融资工具：7年期以内品种收益率普遍小幅回落，1年至3年期品种跌幅在2-4BP。

4. 国债期货与衍生品

• 国债期货：昨日涨跌互现，TF1409报收于94.428元，下跌0.10%；TF1412报收于94.836元，下跌0.10%；TF1503无交易。
• 价差交易建议：TF1412与TF1409合约价差高估，建议进行“TF1412空头，TF1409多头”的价差空头交易。
• IRR分析：基于TF1412的IRR明显高于TF1409，进一步验证TF1412价格高估。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：整体保持平稳，预计未来资金面将维持中性偏松状态。
• 利率债：建议缩短久期，因政策调整将对长端利率产生不利影响。
• 信用债：收益率小幅上行，但信用利差预计继续回落。
• 国债期货：价格下行压力减小，建议价差交易策略。

二、债市回顾

• 银行间市场：6月30日成交175笔，总计700.48亿元，较昨日减少1026.82亿元；质押式回购成交2759笔，总计10726.05亿元，较昨日增加816.84亿元。
• 活跃债券：14国开01、14附息国债04、14国开12等为成交前十的活跃债券。
• 交易所市场：上交所和深交所债券成交金额分别为3,738.27亿元和331.55亿元，其中现券交易规模较小。

三、风险提示

• STX造船破产：世界第四大造船企业STX造船有限公司破产重整，建行、交行曾牵头超10亿元银团贷款。
• 正德人寿增资问题：正德人寿因虚增实际资本，导致偿付能力不足，需尽快解决。

四、央行动态

• 公开市场操作：央行进行正逆回购及3个月期央票询量，本周预计净投放850亿元。
• 汇率预期：人民币兑美元汇率可能在下半年出现双向波动，有望小幅升值。

五、市场公告

• 无重大公告：市场公告部分未提供具体信息。

六、今日发行

• 银行间市场：14齐鲁证券CP007、14新澳CP001、14北营钢CP001等多只债券发行，期限从0.25年到10年不等。
• 交易所市场：无新发行债券。

七、昨日报告摘要

• 评级调整：09蓉工投债、09蓉工投的债项评级由AAA下调至AA；私募债12金亚01的评级下调。
• 信用利差分析：信用利差回落趋势延续，超日债违约对信用利差影响较小。
• 经济与货币政策：经济低迷，预计下半年可能有降息窗口；货币政策将更多依赖定向调控。

八、国内财经要闻

• 反腐动态：徐才厚、蒋洁敏、李东生、王永春等高层官员被开除党籍。
• 存贷比调整：银监会调整存贷比计算口径，旨在引导信贷资源支持实体经济。
• IPO进展：23家公司“压哨”预披露，约70家公司因超时“出局”。
• 正德人寿增资：正德人寿上报增资方案，试图恢复偿付能力。
• 大连海昌挪用补贴：挪用政府补贴用于收购法国酒庄，引发关注。

九、海外债市

• 美国市场：公债价格小幅上涨，10年期收益率报2.52%，30年期收益率降至3.347%。
• 欧洲市场：葡萄牙公债收益率上涨，德债收益率小幅下降。
• 日本市场：政府公债价格持稳略跌，交投清淡，5月工业生产增长略低于预期。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：从安全性、收益性、流动性三方面进行分类评级，分为两全级、配置级、投资级、回避级。
• 免责声明：报告基于公开资料，不保证信息的准确性与完整性，也不对使用报告产生的损失负责。

总结

本报告全面覆盖了2014年7月1日中国及全球债市的动态，包括流动性变化、利率债与信用债走势、国债期货与衍生品市场分析、近期发行情况、风险提示、央行动态及财经要闻。报告强调了政策调整对债市的影响，建议缩短利率债久期，并关注信用利差的回落趋势。同时，提醒投资者注意市场风险及政策变化，以独立判断为投资决策的依据。