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地素时尚（603587）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告发布于2021年10月31日，对地素时尚2021年前三季度的经营状况进行了分析，并给出了“买入”投资建议。公司作为中高端女装的领军企业，整体运营稳健，业绩表现良好，同时在多品牌和多渠道布局方面展现出较强的竞争力。

主要观点

• 业绩增长：2021年前三季度公司实现收入20.23亿元，同比增长23.89%；归母净利润5.55亿元，同比增长16.99%。尽管Q3收入同比增长3.65%，但扣非净利润出现下滑，主要由于销售费用率上升。
• 毛利率提升：毛利率同比增加0.78个百分点至76.18%，显示公司在成本控制方面有所成效。
• 多品牌运营稳健：公司旗下拥有DAZZLE、DIAMONDDAZZLE、d'zzit和RAZZLE四个品牌，其中DA品牌贡献最大，占总收入的56%。DZ品牌表现强劲，同比增长29.95%。
• 线上渠道增长显著：线上收入占比提升至14%，显示公司对电商渠道的重视。d'zzit品牌在抖音等平台的上线，迅速吸引新客户。
• 经营健康：公司存货周转天数下降至正常水平（180天），应收账款周转天数降至8天，现金流充足，2020年经营活动净现金流为5.92亿元，期末现金及现金等价物余额为25.64亿元。
• 未来盈利预测：预计2021~2023年净利润分别为7.50亿元、8.49亿元和9.67亿元，增速分别为19.08%、13.25%和13.82%。对应PE分别为12倍、11倍和9倍，显示估值合理。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和稳健的经营表现。

关键信息

财务摘要

分品牌表现

• DAZZLE：收入11.4亿元，同比增长20.25%，占总收入56%；线下门店641家，同比增长14家。
• DIAMONDDAZZLE（DZ）：收入7.2亿元，同比增长29.95%，占总收入36%；线下门店460家，同比减少4家。
• DM：收入1.36亿元，同比增长14.12%。
• RAZZLE：收入0.22亿元，同比增长205.54%。

分渠道表现

• 直营渠道：收入8.66亿元，同比增长29.07%，占比43%，毛利率79%。
• 经销渠道：收入8.65亿元，同比增长23.79%，占比43%，毛利率71%。
• 线上渠道：收入2.88亿元，同比增长11%，占比14%，毛利率77%。

运营效率

• 应收账款周转天数：从2020年的9.37天降至2021年的9.69天，略有上升。
• 存货周转天数：从2020年的188.46天降至2021年的185.05天，接近正常水平。
• 资产负债率：从2020年的16.1%上升至2021年的16.8%，但仍处于较低水平。

风险提示

• 终端销售不及预期
• 存货风险
• 新品牌发展不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。

分析师信息

• 刘家薇：东北证券纺织服装分析师，具有证券投资咨询执业资格，曾任职于国盛证券，具备两年消费品研究经验。

总结

地素时尚作为中高端女装领域的领先企业，凭借多品牌战略和线上渠道拓展，保持了稳健的业绩增长。尽管Q3净利润出现下滑，但整体来看，公司经营健康，现金流充足，未来盈利预期良好。在当前市场环境下，公司具备较强的投资价值，维持“买入”评级。