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地素时尚（603587）新股申购总结

核心内容

地素时尚是中国知名时装品牌公司之一，专注于中高端品牌女装的设计、推广与销售，旗下拥有“DAZZLE”、“DIAMONDDAZZLE”和“d’zzit”三大核心品牌，目标消费群体为18-45岁女性。公司控股股东为马瑞敏，其在发行前持有63.52%的股份，发行后降至53.86%。此次发行申购代码为732587，发行价为27.52元，募集资金净额为158,214.23万元，发行规模为6,100万股，发行后总股本为40,100万股，发行市盈率为22.99倍。

主要观点

• 市场定位明确：公司专注于中高端品牌女装市场，产品定位清晰，覆盖不同消费层次。
• 品牌建设持续：自2005年成立以来，公司不断推出新品牌，如“NABYDAZZLE”、“RAZZLE”，增强品牌影响力和市场覆盖面。
• 销售网络广泛：截至2017年底，公司拥有直营终端395家，经销终端643家，覆盖全国绝大多数省级行政区，同时积极拓展电商平台销售渠道。
• 行业前景乐观：随着消费者品牌意识增强及消费结构升级，中高端品牌女装市场增长潜力较大，预计2016-2020年仍将保持7.35%的增速。
• 募投项目清晰：募集资金将主要用于营销网络建设、信息化系统升级、研发中心建设以及补充营运资金，以支持公司进一步发展。

关键信息

发行数据

• 申购代码：732587
• 发行价：27.52元
• 发行规模：6,100万股
• 发行后总股本：40,100万股
• 发行市盈率：22.99倍
• 网上初始发行量：1,830万股
• 网上申购上限：18,000股
• 申购日：2018-06-12
• 缴款日：2018-06-14
• 上市日期：未公布

发行前后主要股东情况

• 马瑞敏：发行前63.52%，发行后53.86%
• 马艺芯：发行前11.77%，发行后9.98%
• 云锋基金：发行前10.00%，发行后8.48%

发行前主要财务数据

• 2017基本每股收益：1.41元
• 发行前每股净资产：3.92元
• 发行前资产负债率：21.91%

募投项目

1. 营销网络及品牌建设：拟投入10.4亿元
2. 信息化系统升级：拟投入0.96亿元
3. 研发中心建设：拟投入0.41亿元
4. 补充营运资金：拟投入4亿元

潜在风险

• 市场竞争加剧：中高端品牌女装市场企业数量多、规模小，市场集中度低，竞争激烈。
• 管理风险：随着销售终端数量快速增长，公司面临管理效率、内控体系和本地团队建设方面的挑战。

估值分析

• 行业市盈率：中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为27.69倍。
• 预计上市初期压力位：45元-52元。
• 可比公司对比（截至2018年6月8日）：

总结

地素时尚作为中高端女装品牌代表，具备清晰的品牌定位和较强的市场竞争力。公司通过持续的品牌建设和销售网络拓展，已在国内市场占据一定份额，并有望借助募集资金进一步扩大规模。然而，公司也需警惕日益激烈的市场竞争和管理风险，以确保持续发展和募投项目的顺利实施。从估值角度看，公司上市初期压力位为45元-52元，与行业平均水平及可比公司相比具有一定的溢价空间。