20210427-浙商证券-地素时尚-603587.SH-地素时尚点评报告_疫情下韧性显著_首推股权激励计划展现发展信心_5页_1mb

报告摘要

地素时尚（603587）总结报告

核心内容

地素时尚在2020年疫情背景下仍展现出较强的韧性，全年收入同比增长7.8%至25.64亿元，归母净利微增1%至6.30亿元。公司2021年Q1收入同比增长61%至6.56亿元，归母净利增长60%至1.95亿元。公司计划通过股权激励计划与核心员工共享发展红利，进一步增强团队凝聚力与公司发展信心。

主要观点

业绩表现稳健：尽管受到疫情冲击，公司依然保持较高的盈利水平，2020年净利润同比增长0.9%，2021年Q1净利润同比增长60%，展现强大的抗风险能力。
电商表现突出：电商收入持续领跑，2020Q4同比增长19%，2021Q1因高基数影响增速放缓至5%，但直播合作（如薇娅）有效提升销售与品牌曝光。
线下渠道高质量发展：直营渠道收入剔除会计准则影响后同比增长9%，2021Q1同比增长15%，渠道数量精简至360家，单店效益持续提升。
加盟渠道积极扩张：2020Q4加盟收入同比增长12%，2021Q1同比增长71%，门店数量净增至783家，显示品牌竞争力与渠道拓展意愿。
分品牌增长稳健：DAZZLE与d'zzit全年收入分别增长8%和6%，2021Q1相对19年增长16.4%和7.5%，增长态势健康。
财务表现优秀：公司保持良好的现金流，经营性现金流与净利润高度匹配，应收账款和存货增长控制在合理范围内，报表质量优秀。
股权激励计划：公司推出2021年股权激励计划，授予510万股股票，激励对象包括财务总监及101名核心员工，激励价格为10元/股，目标收入或利润增速分别为15%/35%/62%或10%/22%/40%，显示公司对未来发展的信心。
盈利预测：预计2021-2023年归母净利分别同比增长15.6%、15.6%、15.4%，对应PE分别为13.3X、11.5X、10.0X，估值安全边际明显，公司具备长期投资价值。
投资评级：公司获得“买入”评级，预计未来6个月相对于沪深300指数涨幅将超过20%。