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光期研究 - 油脂油料策略周报

核心内容

本周油脂油料市场整体呈现震荡走势，其中蛋白粕表现偏强，而油脂市场则因需求疲软，上涨动能不足。市场关注点主要集中在美豆出口销售、巴西大豆生长情况、国内豆粕现货成交及油脂库存变化等方面。

主要观点

全球油料市场

• 产量与需求调整：全球油料产量小幅上调，但需求下调，导致库存压力有所缓解。
• 大豆市场：美豆出口销售增加，中国采购力度增强，但总量预计仍低于1200万吨，对美豆价格提振有限。巴西大豆生长良好，播种进度快于去年同期，未来两周降水增加，有利于产量提升。市场预期巴西大豆产量上调，对美豆远期价格形成压制。
• 压榨与出口：巴西和阿根廷大豆压榨需求增加，出口同比上升，但因大豆榨利低迷，抑制远期进口。

国内油料市场

• 豆粕市场：豆粕表观消费量维持同期最高水平，现货成交改善，远期成交放量。国内豆粕库存维持在较高水平，供应宽松局面持续。豆粕成本下降，主力基差冲高回落。
• 生猪市场：生猪现货价格低迷，但旺季需求到来，腊肉需求释放，大猪屠宰增加，豆粕饲料消费有所放缓。
• 肉禽市场：肉禽屠宰量不及去年同期，养殖利润持续低迷。

全球油脂市场

• 产量与消费：12月全球油脂产量和消费量边际下调，库存去库幅度小幅扩大，全年度供需矛盾不突出。
• 棕榈油市场：印尼棕榈油库存继续下降，支撑价格。马来棕榈油出口环比改善，但产量环比降幅接近10%，库存攀升。
• 豆油市场：豆油表现疲软，缺乏明确上涨动力。棕榈油和菜籽油价格上涨，主要受产地供需改善及基差回归推动。

国内油脂市场

• 库存与成交：豆油、棕榈油、菜籽油库存均有下降，但棕榈油库存攀升，油脂总库存处于同期偏高水平。三大油脂现货成交均有改善，但豆油和棕榈油缺乏明确引导，价格震荡为主。
• 进口利润：大豆和棕榈油进口利润恶化，抑制远期进口。
• 油粕比与价差：油粕比下降，豆棕价差缩小，显示油脂与蛋白粕价格关系趋于平衡。

关键信息

全球油料市场

• 美豆出口：美豆出口销售至中国增加，但总量预计仍低于1200万吨。
• 巴西大豆：生长进度快于去年同期，未来两周降水增加，有利于产量提升。
• 阿根廷大豆：未来两周降水减少，有利于播种加速，但整体出口采购进度未达预期。

国内油料市场

• 豆粕：现货成交改善，远期成交放量，库存维持在700万吨以上，供应宽松。
• 生猪与肉禽：生猪现货价格低迷，但旺季需求到来；肉禽屠宰量不及去年同期，养殖利润低迷。
• 油脂库存：豆油库存下降，棕榈油库存攀升，油脂总库存处于同期偏高水平。

全球油脂市场

• 印尼棕榈油：库存继续下降，支撑价格。
• 马来棕榈油：出口环比改善，但产量环比降幅接近10%，库存攀升。
• 豆油表现：表现疲软，缺乏明确上涨动力。

国内油脂市场

• 油脂成交：三大油脂现货成交改善，但豆油和棕榈油缺乏引导，价格震荡为主。
• 进口利润：大豆和棕榈油进口利润恶化，抑制远期进口。

市场策略

• 蛋白粕：受现货偏暖氛围影响，蛋白粕期货价格上涨，建议采取双卖策略，卖看跌可多配。
• 油脂市场：价格震荡为主，方向不明朗，建议采取双卖策略。

研究团队介绍

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得研发团队奖项。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，多次接受主流媒体采访。

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