20251228-国信期货-油脂油料月报_供给端或有变数_油脂或低位反弹_19页_3mb

国信期货油脂油料月报总结

核心内容概述

2026年1月，油脂油料市场整体呈现供给端不确定性与需求端疲软并存的格局。国际与国内市场均受到天气、政策、贸易以及供需变化等多重因素影响，市场走势呈现震荡和反弹的可能。豆粕和油脂价格均受到成本和供给因素的推动，市场预期1月可能出现底部震荡反弹的走势。

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主要观点与关键信息

一、蛋白粕市场

• 国际方面：

  • 巴西大豆进入生长关键期，天气良好，预计丰产，但升贴水偏强，下跌空间有限。
  • 阿根廷大豆生长分化，南部地区天气较好，但北部地区面临干旱，可能成为市场炒作焦点。
  • 美豆出口持续疲软，中国采购远低于预期，1月USDA报告将成为市场方向指引。
  • 美豆压榨量维持高位，但利润下降，生物柴油政策不明朗，影响需求预期。
  • 美豆主力合约预计在1050美分/蒲式耳-1150美分/蒲式耳之间波动。

• 国内市场：

  • 进口大豆到港量存在不确定性，国储抛储政策调整可能影响供给。
  • 油厂开工率或有所回落，豆粕供给或减少。
  • 需求端以合同执行为主，未执行合同量高于往年，库存或有回落。
  • 连粕M2605合约预计在2700元/吨-2900元/吨之间震荡，关注进口大豆到港及国储政策。

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二、油脂市场

• 国际方面：

  • 美豆油进入增库存阶段，主要受生物柴油政策、原油价格及美豆价格影响，短期震荡筑底。
  • 马棕油产量减产幅度扩大，库存压力缓解，出口有所好转，市场进入筑底行情。
  • 印尼生物柴油政策短期难有实质性利好，影响棕榈油需求预期，抑制涨幅。

• 国内市场：

  • 三大植物油库存均处于去库存阶段，但供给端存在不确定性。
  • 菜油、豆油受政策影响较大，棕榈油则更多受国际影响。
  • 1月油脂市场可能呈现轮动效应，反弹幅度取决于进口大豆、菜籽、菜油通关及油厂开工情况。
  • 印尼生物柴油政策可能影响国内棕榈油反弹高度。

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市场走势预测

蛋白粕

• 美豆：预计在1050-1150美分/蒲式耳之间波动。
• 美豆粕：价格受美豆走势影响，预计震荡。
• 连豆粕（M2605）：预计在2700元/吨-2900元/吨之间震荡，可能向上限运行。

油脂

• 美豆油：短期震荡筑底，等待生物柴油政策提振。
• 马棕油：进入去库存阶段，若出口好转或继续反弹，但涨幅可能受限。
• 连豆油：受供给担忧影响，反弹明显，但涨幅有限。
• 连棕油：库存回升，反弹幅度最小。
• 郑菜油：受进口量及油厂开工影响，预计底部震荡反弹。

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市场影响因素

1. 天气因素：巴西降雨充沛，阿根廷天气分化，影响产量预期。
2. 政策因素：中美贸易关系、巴西升贴水、美豆油生物柴油政策、印尼生物柴油配额。
3. 供需因素：美豆出口持续疲软，中国采购不足；国内油厂开工回落，豆粕供给减少；棕榈油库存下降，出口改善。
4. 成本因素：美豆持续跌破成本，豆粕理论成本在2750元/吨-2950元/吨之间；棕榈油进口倒挂，影响需求。

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操作建议

• 蛋白粕：关注1月USDA报告对美豆出口及单产的调整，关注巴西升贴水变化及国储抛储政策。
• 油脂：关注进口大豆、菜籽、菜油通关进度，以及油厂开工情况，同时留意印尼生物柴油政策对棕榈油的影响。
• 市场轮动：1月三大油脂板块可能出现轮动效应，建议关注各品种的库存变化及价格走势。

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重要免责声明

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数据来源

• 数据来源：USDA、NOPA、MPOB、WIND、粮油商务网、NOAA、EIA、文华财经、国信期货。

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总结

1月油脂油料市场整体呈现震荡与反弹的可能，供给端不确定性与需求端疲软是主要驱动因素。国际方面，巴西大豆丰产与升贴水偏强、美豆油生物柴油政策不明朗、马棕油减产与出口好转，均对市场产生重要影响。国内市场，进口大豆、菜籽、菜油通关情况及油厂开工率将影响油脂走势。建议投资者关注USDA报告、天气变化及政策调整，以应对市场波动。