20250330-国信期货-油脂油料季报_政策进入敏感期_油脂油料波动或将放大_22页_3mb

国信期货油脂油料季报总结

核心内容概览

本季报分析了2025年第一季度全球及中国油脂油料市场的表现与趋势，并对第二季度的市场走向进行了预测。整体来看，市场受政策、供需、汇率等多重因素影响，呈现波动加剧的态势。

主要观点与关键信息

一、蛋白粕市场

• 南美大豆增产预期已消化，巴西大豆上市进程加快，供给增加明显，巴西升贴水偏强运行，对全球大豆进口成本有所提振。
• 美豆种植面积或有下降，2季度CBOT大豆市场焦点从南美转向北美，主要关注新年度种植面积和美国关税政策。
• 国内豆粕供给宽松，随着进口大豆集中到港，国内供给将逆转，豆粕供大于求局面或将显现。
• 连粕市场波动区间：9月合约波动区间预计在2900-3200元/吨之间，建议逢低做多。

二、油脂市场

• 美豆油需求不确定性高，出口增长可能被南美豆油挤占，生物柴油需求受国际原油价格和政策影响显著，建议区间震荡操作。
• 马棕油进入增产周期，供给增长明显，但出口疲软，国际豆棕价差倒挂抑制出口增长，需通过降价促销来改善。
• 印尼棕榈油政策仍存不确定性，B40计划能否全面实施取决于出口增长情况，马棕油面临回落风险。
• 国内油脂差异化凸显：
  • 豆油：因价格优势需求好于其他油脂，供给从4月开始增加，累库或开始。
  • 棕榈油：供需双弱，随着马棕油价格回落，国内棕榈油与其他油脂价差或回归。
  • 菜油：短期供给充裕，但未来菜籽进口量或下滑，二季度或加速去库存，远期供求矛盾凸显。

市场走势分析

国际市场

• CBOT大豆：1季度冲高回落，价格重心下移，受美豆种植面积预期和关税政策影响。
• 美豆粕：价格下跌，但国内豆粕走势强于外盘，基差维持坚挺。
• 美豆油：1季度先扬后抑，库存逐步回升，但出口和消费前景不明朗。

国内市场

• 豆粕：库存增加，现货与基差承压，预计2季度基差将出现季节性低点。
• 棕榈油：库存回升，价格回落，与其他油脂价差回归。
• 菜油：短期供给充裕，但未来进口量或下滑，二季度去库存加速。

关键数据与图表

操作建议

• 蛋白粕：关注美豆种植面积和关税政策变化，建议逢低做多。
• 油脂：
  • 美豆油：建议区间震荡操作，关注政策预期与兑现。
  • 马棕油：逢高做空，关注降价促销和出口政策。
  • 棕榈油与豆油价差：做多豆棕、菜棕价差。
  • 菜油：短期供给充裕，远期去库存可能加速。

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