20251228-招商期货-油脂油料产业周报_阶段企稳_关注政策扰动_42页_3mb

阶段企稳，关注政策扰动

核心内容概述

本周油脂油料市场整体企稳反弹，市场焦点转向供应变化与政策影响。国际端，CBOT大豆价格阶段性企稳，主要受美国出口需求改善及阿根廷天气扰动影响，但全球供应仍处于宽松预期。国内油脂油料市场跟随外盘回暖，价格表现强于外盘，但远期仍偏弱。市场策略需关注关税政策、生柴政策及天气变化等外生变量。

主要观点与关键信息

一、板块投资机会

• 市场整体企稳反弹，但驱动不足。
• 后期关注点转向棕榈油产地产量及生柴政策。
• 风险提示：天气、关税政策等外生变量。

二、板块品种分析

1. 大豆

• 价格方面：美豆03合约收于1072美分/蒲氏耳，周涨幅16%，价格企稳反弹。
• 供给方面：南美丰产预期维持不变，全球供应宽松。
  • 12月USDA预期全球大豆产量4.2554亿吨，较上年度增加80万吨，产需过剩69万吨。
  • 巴西播种完成，阿根廷播种进度76%，较去年同期85%偏慢，降雨预期偏少。
• 需求方面：出口数据改善，但进度仍慢；压榨需求强劲，利润维持高位。
  • 12月11日当周，美豆出口销售净增240万吨，年度累计2578万吨，进度57.9%，同比慢21.4%。
  • 11月压榨量2.16041亿蒲式耳，同比+11.8%，环比-5.1%，累计同比+12.46%。
• 总结与策略：价格偏震荡，近强远弱格局不变。关注美国出口及南美产量变化，建议关注海关放行速度及国储轮出情况。
• 风险提示：天气、关税政策等外生变量。

2. 蛋白粕

• 价格方面：M2605合约收于2790元/吨，周涨幅2.01%，反映市场对一季度供应紧张的预期。
• 供给方面：库存维持高位，大豆去库，豆粕累库。
  • 截至12月19日当周，大豆库存722万吨，环比-17万吨，同比+144万吨。
  • 豆粕库存114万吨，环比+4万吨，同比+55万吨。
• 需求方面：进口压榨量高，提货需求维持高位。
  • 11月压榨量988万吨，同比+170万吨。
• 总结与策略：价格跟随外盘企稳反弹，近强远弱格局不变。关注海关政策及国储调节影响。
• 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。

3. 油脂

• 价格方面：主力3月合约收于4087令吉/吨，周涨幅4.63%，交易重心转向产地季节性减产。
• 供给方面：马来、印尼棕榈油进入季节性减产周期，但同比仍处偏高水平。
  • 马来11月产量194万吨，环比-5.3%，同比+19.4%。
  • 印尼10月CPO产量435万吨，环比+11%，同比-2%。
• 需求方面：出口偏弱，国内消费分化。
  • 马来11月出口121万吨，环比-28.4%，同比-18%。
  • 印尼10月出口280万吨，环比+37%，同比-3%。
• 库存方面：马来库存高位，印尼库存分化。
  • 马来11月库存284万吨，同比+54%，环比+15%。
  • 印尼10月底库存233万吨，环比-10%，同比-7%。
• 总结与策略：价格企稳转强，但缺乏强驱动，后期关注季节性减产及生柴政策。
• 风险提示：关税政策等外生变量。

三、市场策略与展望

• 近端关注点：美国出口进展、国内海关放行速度、国储调节政策。
• 远端关注点：南美产区产量、印尼棕榈油库存变化、生柴政策影响。
• 价格走势：整体偏震荡，近强远弱格局延续。

四、研究员简介

• 王真军，招商期货产研业务总部农产品团队负责人、产业研究发展部总经理助理。
• 曾就职于国内大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）及投资咨询资格（Z0010289）。

五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性，分析基于假设，不构成买卖依据。
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