20250429-国盛证券-新宝股份-002705.SZ-外销保持较快增速_Q1盈利水平有所提升_3页_746kb

新宝股份2024年年报及2025年一季报显示，公司外销保持快速增长，内销增速承压。2024年实现营业总收入1682亿元，同比增长148%，归母净利润105亿元（+78%），扣非归母净利润108亿元（+88%）。2025年第一季度营业收入383亿元（+104%），归母净利润25亿元（+430%），扣非净利润25亿元（+153%），盈利水平显著提升。分区域来看，2024年国外收入1316亿元（+217%），国内收入367亿元（-44%）；2025年Q1国外收入增长158%，国内收入下降49%。分产品收入中，厨房电器、家居电器、其他产品分别增长163%、174%、74%，其他业务收入下降43%。销售模式方面，全球ODM/OEM业务收入1434亿元（+201%），自主品牌收入248亿元（-83%）。2024年毛利率209%，同比下降18个百分点，主要受外销毛利率较低（193%）及销售结构变化影响；同时，厨房电器、家居电器、其他产品毛利率分别下降24、14、13个百分点，ODM/OEM毛利率188%（-14%），自主品牌毛利率329%（-10%）。费用端，2024年销售/管理/研发/财务费率为36%/49%/39%/-0.5%（同比-0.4%/-0.9%/+0.2%/+0.1%），2025年Q1销售/管理/研发/财务费率为39%/58%/34%/-0.6%（同比-0.1%/+0.3%/-0.4%/+0.4%），其中财务费用率上升因利息及汇兑收益减少。净利率2024年67%（-5pct），2025年Q1提升至69%（+13pct）。公司预计2025-2027年归母净利润分别为116、127、138亿元，同比增长105%、94%、85%，维持“买入”评级。风险包括原材料及汇率波动、关税扰动、行业竞争加剧。