20220823-湘财证券-药品行业周报_部分消费医疗或遇集采_重视渗透率提升因子_15页_2mb

药品行业周报总结（2022年8月15-19日）

核心内容

本周医药生物板块整体表现疲软，下跌3.3%，位列一级行业跌幅第3位，跑输万得全A指数3个百分点。三级行业中，12个细分子行业均出现下跌，其中生物药和医院跌幅最大，分别下跌9.1%和5.8%。三地Biotech板块（恒生生物科技、内地及纳斯达克生物）均出现不同程度下跌，估值处于历史低位，恒生生物科技与国内生物科技指数PB折价38%。

主要观点

1. 2022H1业绩表现

• Bigpharma龙头公司：受集采影响，存量产品收入同比下滑88%，创新药增速放缓，部分公司因疫情导致麻醉及造影收入下滑25%以上。
• Biotech公司：部分公司实现扭亏为盈，如2021年底获批上市的产品在2022年上半年实现营业收入7187.08万元，归母净利润6097.92万元。
• Pharma转型公司：创新管线商业化落地，如环泊酚在2022年上半年销售约150万支，市占率超过10%，成为静脉麻醉领域新药龙头。
• 原料药板块：咖啡因价格上涨带动业绩增长，龙头公司二季度收入及归母净利润同比增速分别达69%和140%。

2. 行业变化与投资机会

• 消费医疗板块：可能面临集采政策影响，但属于消费升级需求，渗透率较低，未来有望因渗透率提升及产品升级而扩大行业规模。
• 投资建议：
  • Biotech主线：关注已落地BIC产品放量带来的投资机会。
  • Pharma转型主线：龙头公司战略转型初见成效，建议关注麻精线及创新剂型领域。
  • 中长期主线：前沿科技创新（ADC、双抗、mRNA）、Pharma转型创新、底层工艺创新。

关键信息

3. 行业事件

• 济民可信授权罗氏：将AR降解剂JMKX002992授权给基因泰克，交易金额达6.5亿美元，首付款6000万美元，里程碑款最高可达5.9亿美元。

4. 医药生物板块行情回顾

• 周跌幅：医药生物板块下跌3.3%，化学制药下跌3.4%，原料药下跌1.8%。
• 估值水平：8月22日医药生物PE-TTM为24.1X，PB为3.2X，相对万得全A（剔除金融、石化）的PE、PB估值溢价分别为0.86、1.18X。
• PB分位数：医院、疫苗及医疗设备PB分位数位于50以上，其他三级行业PB分位数均低于50。

5. 陆股通持股变动

• 净买入TOP10：药明康德、迈瑞医疗、通策医疗、华东医药等公司获北向资金净买入。
• 净卖出TOP10：金域医学、新和成、君实生物-U、智飞生物等公司遭净卖出。

投资建议

• 短期策略：关注消费医疗板块因集采政策带来的情绪波动，寻找被过度悲观的左侧布局机会。
• 中长期策略：把握医药生物产业全面升级趋势，关注三大投资主线：
  1. 前沿科技创新：ADC、双抗、mRNA技术平台公司。
  2. Pharma转型创新：存量业务市占率提升及创新差异化竞争策略个股。
  3. 底层工艺创新：生物药产业链上游高端分析仪器、试剂及耗材等细分领域个股。

风险提示

1. 创新药临床研发及医药采购政策低于预期。
2. 国际化进程低于预期。

分析师声明

本报告由湘财证券研究所分析师张德燕撰写，其具备证券投资咨询执业资格。本报告反映其研究观点，不构成投资建议。湘财证券对信息来源、准确性及完整性不做保证，且保留随时更新的权利。

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

重要声明

本报告仅供湘财证券客户使用，未经授权不得传播或引用。湘财证券对报告内容的准确性、完整性不作任何保证，并保留随时修改、更新的权利。报告内容仅供参考，不构成投资建议。