20170917-西南证券-宏观经济周报_基建融资支撑贷款增长_而广义社融再度放缓_24页_2mb

文档总结

核心内容概述

本文档主要分析了2017年9月15日前后中国宏观经济运行情况，包括经济增速、价格走势、信贷与社融变化、政策动向及金融市场表现。整体经济呈现“量缩价涨”的格局，工业增加值增速放缓，而PPI同比增速回升，显示供给收缩对价格的影响。同时，基建融资支撑贷款增长，但难以扭转投资放缓的趋势。广义社融增速再度放缓，M2增速创新低，企业存款增长放缓是主因。金融市场方面，债券收益率普遍下行，信用利差缩小，但利率成本上升对实体经济形成压力。人民币汇率小幅升值，中美利差扩大，而股票市场和期货市场则表现疲软。

主要观点

1. 经济格局

• 量缩价涨：工业增加值增速显著放缓，而PPI同比增速回升，反映出环保限产导致供给收缩，价格上升。
• 终端需求疲弱：限产行业价格上涨并未传导至终端产品，导致中下游企业盈利增速放缓。
• 经济增速下行压力加大：受审慎货币政策和偏紧财政政策影响，经济增速持续放缓。

2. 信贷与社融

• 贷款增长：8月新增人民币贷款1.09万亿元，同比多增1413亿元，主要由企业中长期贷款推动。
• 基建支撑贷款：基建融资需求拉动贷款增长，但因其他资金来源收缩，基建投资增速放缓。
• 社融增速放缓：广义社融增速与去年同期基本持平，但地方债融资减少导致社融增速回落。
• M2增速新低：8月M2同比增速降至8.9%，企业存款增速下降是主要原因。

3. 财政与货币政策

• 政策调整：央行通过公开市场操作投放流动性，但短端利率上行，显示偏紧流动性状况。
• 利率上行压力：贷款加权平均利率连续两个季度攀升，抑制实体经济融资需求。
• 利率下行空间：随着经济放缓压力加大，央行可能调降短端利率，为债券收益率下行创造条件。

4. 房地产市场

• 销售面积下跌：30个大中城市房地产销售面积同比下跌41.3%，跌幅较前一周缩小。
• 三线城市跌幅较大：二三线城市销售面积同比下跌40.3%，显示市场分化。

5. 食品与生产资料价格

• 食品价格稳定：上周商务部食品价格指数环比上涨0.6%，鸡蛋价格涨幅明显。
• 生产资料价格上涨：商务部生产资料价格指数环比上涨0.3%，矿产品价格持续上扬。

6. 汇率与国际金融市场

• 人民币汇率升值：即期汇率上升0.825bps，中间价下降391bps，显示汇率波动。
• 中美利差扩大：2年期国债利差扩大，可能影响资本流动。

7. 股票与期货市场

• 股市下跌：上证综指、创业板指数均下跌，但投资者意愿相对稳定。
• 期货市场波动：南华综合指数下跌，原油价格小幅上涨，黄金价格上升，显示避险情绪。

关键信息

信贷与社融

• 8月新增人民币贷款1.09万亿元，同比多增1413亿元。
• 企业中长期贷款同比多增3719亿元，其中基建投资占比高。
• 广义社融同比多增195亿元至1.48万亿元，但地方债融资减少导致增速回落。
• M2同比增速降至8.9%，企业存款同比增速下降0.4个百分点。

价格走势

• PPI上行：8月PPI同比增速为6.3%，较前月有所回落。
• CPI小幅上涨：8月CPI同比增速为1.6%，食品价格稳定，工业品价格波动。

政策动向

• 基建融资：以基建为主的非房地产类服务业贷款占企业中长期贷款的56%。
• 政策支持：国务院和发改委出台多项政策，支持民间投资、发展智能汽车、推动住房租赁市场建设。
• 外汇政策调整：央行取消对境外金融机构境内存放的穿透式管理，降低外汇风险准备金。

市场表现

• 债券市场：利率债收益率普遍下行，利率曲线趋于平坦；信用债利率下降，信用利差缩小。
• 股票市场：主要股指下跌，但新增投资者数量稳定。
• 期货市场：多数期货指数下跌，原油价格上升，黄金价格上升。

数据概览

表1：宏观经济指标预测（2017年8月）

| 指标 | 2016-7 | 2016-8 | 2016-9 | 2016-11 | 2016-12 | 2017-1 | 2017-2 | 2017-3 | 2017-4 | 2017-5 | 2017-6 | 2017-7 | 2017-8 | 西南预测 | 市场预测 |
|------|--------|--------|--------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|----------|
| CPI | 1.8 | 1.3 | 1.9 | 2.3 | 2.1 | 2.5 | 0.8 | 0.9 | 1.2 | 1.5 | 1.5 | 1.5 | 1.8 | 1.6 | 1.7 |
| PPI | -1.7 | -0.8 | 0.1 | 3.3 | 5.5 | 6.9 | 7.8 | 7.6 | 6.4 | 5.5 | 5.5 | 5.5 | 6.3 | 5.8 | 5.8 |
| 工业增加值真实增速 | 5.4 | 5.4 | 6.1 | 6.2 | 6.0 | 5.4 | 5.4 | 7.6 | 6.5 | 6.3 | 6.3 | 6.4 | 6.0 | 6.5 | 6.5 |

表2：国内股票市场主要指数涨跌 (%)

表3：短期利率及债券到期收益率

表4：国内主要商品期货价格涨跌 (%)

结论

当前中国经济面临量缩价涨的局面，尽管基建融资推动贷款增长，但投资增速未能回升，广义社融再度放缓，M2增速创新低。政策方面，央行和国务院出台多项措施以支持实体经济和稳定市场，但审慎政策仍对融资成本产生抑制作用。金融市场呈现利率下行、信用利差缩小的趋势，但短端利率上行对经济形成压力。房地产市场销售面积下跌，但跌幅有所缩小，三线城市表现较弱。期货市场多数下跌，国际原油价格小幅上升，黄金价格走高。整体来看，经济增速下行压力依然存在，但市场流动性有所改善，利率下行空间开启可能性提升。