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宏观经济周报总结（2017年10月22日）

核心内容概述

本周宏观经济数据表明，经济继续稳步放缓，工业品价格回升，房地产市场面临销售放缓与土地购置上升的矛盾，房地产投资增速可能逐步下降。央行通过公开市场操作维持流动性平稳，人民币汇率有所贬值，中美国债利差小幅下降。整体来看，经济呈现“量缩价涨”格局，未来经济增速预计进一步放缓。

主要观点

房地产投资增速或稳步放缓

• 房地产销售与投资走势背离：房地产销售面积同比增速显著回落，而土地购置面积同比增速回升，两者走势不一致。
• 销售对投资的领先性：房地产销售面积对房地产投资具有约6个月的领先性，土地购置与房地产投资基本同步。
• 库存与房价影响：房地产库存虽有所下降，但并未降至历史低位，且房价增速放缓将抑制土地购置需求。
• 投资增速预测：预计2017年第四季度房地产投资同比增长4%，2018年全年同比增长5%。

央行流动性操作

• 加大流动性投放：为应对月末财政存款上缴和利率债发行，央行本周通过公开市场操作投放2045亿元，维持流动性平稳。
• 短端利率上行：7天质押式回购利率环比上升4bps至3.21%，显示流动性处于紧平衡状态。

关键信息

房地产市场数据

• 销售面积跌幅扩大：30个大中城市房地产销售面积同比下跌51.9%，跌幅较前一周扩大38.9个百分点。
• 三线城市跌幅居前：二三线城市销售面积同比下跌50.8%，跌幅扩大37.8个百分点。
• 待售面积去化月数：9月为4.4个月，与2013年末水平相当，仍显著高于2013年前水平。

价格走势

• 工业品价格回升：商务部生产资料价格指数周环比上升0.4%，能源与非能源价格均有上升。
• 食品价格小幅上行：商务部食品价格指数环比上升0.3%，蔬菜价格上涨3.1%，猪肉价格下跌0.4%。
• 螺纹钢价格下跌：全国HRB40020mm螺纹钢价格较前一周下跌39元至4083元/吨。
• 国际运价指数上升：BDI上升93至1578，TCI上升7.2至375.9。

债券市场

• 利率债收益率上行：5年期国开债收益率上升12bps至4.38%，利率曲线趋于陡峭。
• 信用债利率上行：5年期AAA企业债利率上行8.1bps至4.81%，信用利差缩小。

汇率与利差

• 人民币汇率贬值：即期汇率上升332bps至6.6200，中间价汇率上升126bps至6.6092。
• 中美2年期国债利差：较前一周下降8.2bps至193.1bps。

股票与期货市场

• 股指小幅下跌：上证综指下跌0.4%，创业板指数下跌2.4%。
• 期货市场：南华综合指数下跌，螺纹钢指数上升，国际原油价格上涨，黄金价格上升。

高频数据跟踪

实体经济

• 耗煤量增速缩小：六大发电集团耗煤量同比涨幅缩小至25.5%。
• 高炉开工率平稳：本周高炉开工率为73.5%，与前一周持平。

房地产市场

• 销售面积跌幅扩大：房地产销售同比跌幅扩大，三线城市跌幅更为明显。

食品价格

• 蔬菜价格显著上涨：蔬菜价格环比上涨3.1%，推动食品价格指数小幅上升。

生产资料价格

• 持续上涨：生产资料价格指数周环比上升0.4%，量缩价涨格局持续。

实体经济价格

• 螺纹钢价格下跌：螺纹钢价格继续下行，水泥价格小幅上升。

航运价格

• 国际运价指数上升：BDI与TCI均上升，显示航运市场活跃度提升。

银行间市场

• 流动性投放：央行连续三周累计投放185亿元，短端利率上行。

政策跟踪

• 十九大召开：习近平代表第十八届中央委员会作报告，强调全面建设社会主义现代化国家。
• 住房租赁管理条例：立法加速，关注租售同权与鼓励机构进入租赁市场。
• 企业债券改革：发改委推进企业债券发行管理制度改革，探索“正面清单+负面清单”模式。
• 宁夏房产税细则：未出台新政策，保留原有免税政策。

结论

综合来看，房地产投资增速预计稳步放缓，主要受销售放缓与库存水平影响。央行维持流动性平稳，人民币汇率贬值，中美国债利差小幅下降。经济整体呈现“量缩价涨”格局，未来经济增速可能进一步放缓。