20180101-西南证券-宏观经济周报_新年伊始_经济稳中有降政策继续审慎_25页_2mb

2018年宏观经济周报总结

核心内容

2018年1月1日发布的西南证券宏观报告指出，新年伊始，中国经济呈现“稳中有降”的态势，供需双缩格局持续，政策保持审慎，流动性维持紧平衡，债市延续震荡。同时，人民币汇率小幅升值，股市和期货市场出现分化。

主要观点

• 经济放缓：制造业PMI小幅回落至51.6%，显示经济呈现放缓态势，中小企业景气度疲弱，需求面持续放缓。
• 工业品价格：在供给收缩推动下，工业品价格持续回升，但预计未来需求放缓将导致价格涨幅收窄，甚至出现下跌。
• 政策基调：中央经济工作会议强调防风险为主，政策将继续偏紧，影响资金面和需求面。
• 流动性：央行回笼流动性，短端利率上行，但“钱荒”可能性较低，整体流动性仍保持紧平衡。
• 汇率：人民币兑美元即期汇率升值，中美2年期国债利差保持不变。

关键信息

1. 一周热点

• 制造业PMI：12月制造业PMI回落至51.6%，出口订单回升，但内需疲弱。
• 非制造业PMI：小幅提升至55.0%，显示非制造业活动有所回暖。
• 企业景气度：中小企业景气度仍然疲弱，显示经济下行压力仍存。
• 进出口：进口指数连续两个月提升，主要与钢坯等产品进口有关。

2. 政策跟踪

• 中央农村工作会议：强调乡村振兴战略，提出加强农业供给侧改革。
• 央行流动性安排：建立“临时准备金动用安排”，提高支付机构客户备付金集中交存比例至50%。
• 外管局规定：规范银行卡境外大额提取现金，限制每年10万元。
• 证监会试点：开展H股上市公司“全流通”试点，优化境外融资环境。
• 监管加强：加强金融监管，防范系统性金融风险。

3. 高频数据跟踪

3.1 实体经济

• 发电集团耗煤量：同比涨幅小幅收窄至11.41%，显示生产面保持平稳。
• 高炉开工率：较上周上升0.4个百分点至62.6%。
• 工业品价格：秦皇岛动力煤价格上涨，螺纹钢现货价格下行。

3.2 房地产市场

• 销售面积：三十个大中城市同比下跌5.6%，三线城市跌幅最大。
• 二三线城市：销售面积同比下跌12.9%，显示房地产市场持续低迷。

3.3 食品价格

• 食品价格指数：环比上升0.5%，蔬菜涨幅较大，显示食品价格持续上行。
• CPI预测：基于食品价格数据，预计CPI将继续保持上升趋势。

3.4 生产资料价格

• 生产资料价格指数：环比上升0.2%，涨幅收窄。
• 黑色金属：价格环比下降0.5%，化工产品下降0.8%，但降幅明显收窄。

3.5 实体经济价格

• 工业品价格：继续上涨，但企业补库存意愿不足。
• 螺纹钢现货价格：较前一周下降240元至4452元/吨。
• 水泥价格：小幅上升，显示部分工业品价格有所改善。

3.6 航运价格

• 国际运价指数：连续7周下降，显示航运市场疲软。

3.7 银行间市场

• 流动性回笼：央行净回笼2900亿元，短端利率大幅上行。
• 7天质押式回购利率：由3.03%上升至5.42%，显示市场资金紧张。

3.8 中长期债券利率（一）

• 利率债收益率：多数期限国债利率趋于平坦，中长期限利率普遍下行。
• 5年期国开债收益率：上升5bps至4.78%，显示利率曲线平坦化。

3.9 中长期债券利率（二）

• 信用债利率：企业债利率普遍上行，信用利差扩大。
• AAA企业债利率：上升4bps至5.42%，显示信用债市场承压。

3.10 实体经济利率

• 实体经济利率：持续上行，票据利率和民间借贷利率均有所上升。

3.11 汇率

• 人民币汇率：即期汇率升值至6.5120，中间价升值至6.5342。
• 中美利差：保持不变，显示中美货币政策差异未变。

3.12 股票市场

• 股指分化：上证综指微涨，创业板指数下跌，显示市场情绪低迷。
• 投资者意愿：继续下降，新增投资者数量22.87万人。

3.13 期货市场

• 国内期货指数：南华综合指数下跌，显示市场整体偏弱。
• 原油金价：小幅上涨，显示能源市场有所回暖。
• 避险情绪：市场避险情绪较平稳，黄金价格和VIX指数有所上升。

总结

2018年宏观经济呈现稳中有降的趋势，政策保持审慎，流动性维持紧平衡，债市震荡。经济放缓和政策偏紧成为基本面和资金面的主要特征。工业品价格在供给收缩推动下持续回升，但预计未来需求放缓将导致价格回落。房地产市场持续低迷，食品价格上行，航运市场疲软，股市和期货市场出现分化。整体来看，经济面临下行压力，政策和市场环境均偏紧，投资者需关注经济数据和政策动向的变化。