20170828-中国银河-银河宏观研究中国宏观经济周报（总第1732期）_工业企业利润增速放缓_经济稳中趋降_21页_2mb

工业企业利润增速放缓，经济稳中趋降

核心内容

根据国家统计局8月27日发布的数据，2017年1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。7月份工业企业利润总额同比增长16.5%，比6月份放缓2.6个百分点，显示出企业利润增速明显放缓的趋势。

主要观点

• 工业企业利润增速放缓：7月工业企业利润增速明显回落，主要由于补库存周期接近尾声，上游原材料价格高企与终端需求无法持续扩张，导致中游企业成本压力增大。
• 行业利润分化：1-7月份，41个工业大类行业中，37个行业利润总额同比增加，4个行业减少。其中，煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业、专用设备制造业等行业利润增速显著放缓。
• 经济稳中趋降：工业企业利润与营收数据的放缓反映了经济增速的趋降趋势，下半年经济运行总体稳中趋降，完成年内经济增速目标难度不大。
• 货币政策稳健中性：央行维持稳健中性的货币政策基调，存在边际微调的可能，以应对经济稳中趋降的态势。
• 金融去杠杆成效显现：货币政策操作与金融监管措施已开始显现金融去杠杆的成效，实体杠杆化解也在进程中。

关键信息

一、工业企业利润与营收数据

• 1-7月工业企业利润总额同比增长21.2%，增速比1-6月下降0.8个百分点。
• 7月工业企业利润总额同比增长16.5%，增速比6月下降2.6个百分点。
• 1-7月工业企业主营业务收入同比增长13.1%，为今年以来最低增速。
• 1-7月工业企业主营业务成本同比增长13.1%，与收入增长一致。
• 7月末工业企业资产负债率为55.8%，同比下降0.7个百分点。
• 7月末工业企业应收账款同比增长9.4%，产成品存货同比增长8%，较上月回落0.6个百分点。

二、货币市场动态

• 央行8月21日至25日共投放货币4200亿元，逆回购到期7500亿元，净回笼资金3300亿元。
• 上周银行间7天回购加权利率（R007）为3.58%，较前值上升45.66BP。
• SHIBOR隔夜利率为2.86%，前值为2.84%；SHIBOR7天利率为2.84%，前值为2.89%。
• 各地区票据直贴利率下行5BP左右，保持在3.85%-4.00%之间。

三、通胀水平

• 农产品价格上涨幅度减弱，蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类价格比上周上行0.15个百分点，拉动CPI上行0.04个百分点。
• 猪价结束连涨9日的态势，出现小幅回落，南北价差扩大，北方猪价跌势影响南方。
• 生猪供应量增加，市场供需博弈局面难以改变，猪价或趋稳小幅调整。

四、大宗商品库存

• 煤炭：6大电厂煤炭库存为1094.37万吨，较前一周下降38.29万吨，可用天数为14天，与上周持平。
• 铁矿石：TSI铁矿石价格收于76.50美元/吨，较8月17日上行1.86%。国内铁矿石港口库存为13473万吨，较前一周下降162.27万吨。
• 螺纹钢库存：低位震荡，库存变化幅度较小。

五、中央银行政策动态

• 中国央行：发布《中国农村金融服务报告（2016）》，显示涉农贷款余额累计增长361.7%，农业保险保费收入增长7.1倍。
• 日本央行：强调通胀远未达标，未来仍需保持极度宽松货币政策。
• 德国央行：指出欧洲央行资产购买计划虽推升经济增速，但未能有效提振通胀，且可能带来金融稳定性风险。

六、利率与汇率

• 国债收益率：上周银行间市场国债及政策性金融债各期限收益率上行，1年期国债收益率为3.36%，10年期国债收益率为3.63%。
• 人民币汇率：离岸与在岸美元兑人民币双边汇率平均价差为212BP，离岸汇率较前周升值385BP。
• 美元兑人民币中间价：7月末为6.8713，较前值有所下降。

总体判断

• 经济趋势：全年视角下，我国经济运行特征大概率呈现“降中趋稳”的趋势。
• 利率走势：利率水平预计稳中有降，以配合经济趋稳的需要。
• 金融环境：金融去杠杆措施已初见成效，实体杠杆化解持续进行，货币政策保持稳健中性，存在微调可能。

附：近期重点报告

• 制造业盈利偏稳、库存周转加快——6月工业利润点评，2017.7.28
• 经济表现强劲——国内宏观周报，2017.7.24
• 经济增长稳定——6月份宏观增长数据点评，2017.7.18
• 金融市场低迷，监管协调升级——国内宏观周报，2017.7.17
• 制造业供需短期仍然偏暖——国内宏观周报，2017.7.3

作者信息

• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，2010年加入中国银河证券研究部。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院应用经济系博士，2011年加入中国银河证券研究部。
• 张宸：宏观经济助理研究员，英国格拉斯哥大学经济学硕士，2015年加入中国银河证券研究部。

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