20190714-国盛证券-建筑装饰行业周报：新增社融基建资金增长加快，基建链吸引力增强_14页_1mb

报告摘要

建筑装饰行业总结

核心内容

当前货币政策趋于宽松，6月新增社会融资（社融）中流向基建的资金量显著增长，推动了基建链的吸引力提升。根据测算框架，6月新增社融中投入基建的资金约为2829亿元，同比大幅多增1971亿元。1-6月累计新增社融流入基建资金约2.0万亿元，同比增长45%。考虑到数据季节性因素，6月累计增速为-1.8%，较上月提升6.8个pct。基建融资环境改善，预计下半年基建投资增速将温和回暖。

主要观点

货币政策宽松：6月社融流入基建资金增速提升，主要受益于专项债加速发行和非标收缩放缓。
基建融资可得性增强：随着地产融资收紧，基建融资的可得性可能进一步提升。
建筑板块估值低位：当前建筑央企平均PE（TTM）为8.7倍，PB（LF）为0.94倍，处于历史底部区域，具有较高性价比。
板块表现低迷：建筑板块周跌幅为3.58%，在申万一级行业中排名第16位，涨幅/估值/持仓三低，存在补涨需求。
重点推荐公司：建议关注低估值建筑央企如中国建筑、中国铁建、中国交建，以及设计龙头苏交科、中设集团，装饰龙头金螳螂，装配式建筑领域精工钢构、亚厦股份。

关键信息

社融流入基建资金：
- 6月新增社融流入基建资金约2829亿元，同比多增1971亿元。
- 1-6月累计新增社融流入基建资金约2.0万亿元，同比增长45%。
- 6月累计增速（12个月移动平均）为-1.8%，较上月提升6.8个pct。
行业动态：
- 设计检测板块：苏交科2019H1业绩增速为10%-30%，中位数20%；扣非后增速为12%-35%，中位数24%，经营稳健。
- 钢结构板块：景气度改善，受益于低基数因素，板块增长较快。
- 园林PPP板块：受债务压力及地方政府需求减弱影响，业绩下行压力较大。
- 公装与家装：公装公司因住宅精装修业务增长而业绩稳健，但家装企业面临一定增长压力。
- 未披露业绩预告的公司：预计建筑央企普遍仍将保持较快增长。
估值情况：
- 建筑央企平均PE（TTM）为8.7倍，PB（LF）为0.94倍，远低于沪深300指数。
- 建筑央企年初以来平均涨幅为-0.5%，相对上证50指数涨幅显著滞后。
- 基建融资改善和低估值使建筑央企具备较强性价比。
重点推荐公司：
- 中国建筑：PE为5.7倍，PB为1.06倍，5月订单增长显著加速。
- 中国铁建：PE为6.5倍，PB为0.86倍。
- 中国交建：PE为8.0倍，PB为0.95倍。
- 苏交科：PE为11倍，业绩预告中期增长20%，兼具成长性和现金流价值。
- 中设集团：PE为12倍。
- 金螳螂：PE为12倍，订单逐季加速。
- 精工钢构、亚厦股份：在装配式建筑领域表现良好。

风险提示

稳增长政策不及预期。
融资环境改善不及预期。
房地产竣工与销售低于预期。
项目执行风险。
应收账款风险。
海外经营风险。

投资策略

当前建筑板块具有较高的性价比，重点推荐低估值建筑央企及设计、装饰龙头。随着基建融资环境改善和货币政策宽松，预计下半年基建投资增速将温和回升，建筑板块具备较好投资机会。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
601668	中国建筑	买入	0.91/1.02/1.12/1.23	6.4/5.7/5.2/4.8
601186	中国铁建	买入	1.32/1.50/1.69/1.86	7.3/6.5/5.7/5.2
601800	中国交建	买入	1.22/1.37/1.50/1.64	9.0/8.0/7.3/6.7
300284	苏交科	买入	0.64/0.80/0.96/1.15	14.1/11.3/9.4/7.8
603018	中设集团	买入	0.85/1.08/1.30/1.54	14.6/11.5/9.6/8.1
002081	金螳螂	买入	0.79/0.91/1.03/1.15	13.2/11.5/10.1/9.1
600496	精工钢构	买入	0.10/0.19/0.28/0.34	30.5/16.1/10.9/9.0
002375	亚厦股份	买入	0.28/0.32/0.38/0.47	19.6/17.1/14.4/11.7