20170910-兴业证券-兴证·基石_IF和IC当月合约转为贴水_正向套利机会减少_13页_1mb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师团队发布，重点分析了2017年9月10日当周沪深300、上证50和中证500股指期货合约的市场表现及期现套利机会。报告指出，市场整体表现较弱，蓝筹股震荡下行，小盘股回暖，但股指期货合约走势均弱于指数。此外，套利机会减少，正向套利仍为主流，但反向套利因融券困难而受限。

IF（沪深300股指期货）：
- 当月合约贴水 $0.14%$，下月合约贴水 $0.38%$，季月合约贴水 $0.79%$，下季合约贴水 $1.19%$。
- 日均成交量下降 $1.77%$，为1.43万手；总持仓量减少至3.96万手。
IH（上证50股指期货）：
- 当月合约升水 $0.08%$，下月合约升水 $0.19%$，季月合约升水 $0.41%$，下季合约升水 $0.55%$。
- 日均成交量下降 $11.31%$，为0.94万手；总持仓量减少至2.47万手。
IC（中证500股指期货）：
- 当月合约贴水 $0.32%$，下月合约贴水 $0.93%$，季月合约贴水 $2.33%$，下季合约贴水 $3.99%$。
- 日均成交量下降 $1.87%$，为1.17万手；总持仓量减少至3.18万手。

正向套利：
- IF1709：每日均有正向套利机会，最高单笔收益为 $0.15%$。
- IH1709：每日均有大量正向套利机会，最高单笔收益为 $0.29%$。
- IC1709：仅在周五出现少量正向和反向套利机会，最高单笔收益为 $0.04%$。
反向套利：
- 由于融券难度较大，反向套利机会受限，实际操作中需考虑融券条件。
整体趋势：所有合约的套利机会均有所减少，市场情绪较为谨慎。

正向套利：当现货被低估，期货被高估时，通过卖出期货、买入现货获利。
反向套利：当现货被高估，期货被低估时，通过买入期货、卖出现货获利。
公式说明：
- 正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
假设条件：
- 期货交易费用为万分之一，现货交易费用为万分之五。
- 保证金比例：期货为 $40%$，融券为 $60%$。
- 融券年利率为 $8.6%$，暂不考虑分红影响。

姓名	办公电话	邮箱
张枫	021-38565711	zhangfeng@xyzq.com.cn

行业评级：
- 推荐：相对表现优于市场；
- 中性：相对表现与市场持平；
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：相对大盘涨幅大于 $15%$；
- 增持：相对大盘涨幅在 $5% \sim 15%$ 之间；
- 中性：相对大盘涨幅在 $-5% \sim 5%$；
- 减持：相对大盘涨幅小于 $-5%$。