20161225-兴业证券-兴证·基石_成交量出现下滑_IH当月合约无套利机会_12页_696kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳、麦元勋撰写，研究助理高智威协助完成，分析了2016年12月25日当周股指期货市场走势及套利机会。报告主要围绕沪深300、上证50和中证500三大股指期货的市场表现、基差变化、成交量与持仓量变动，以及期现套利机会展开。

市场走势：本周市场整体呈现震荡下跌趋势，蓝筹股表现弱于小盘股，沪深300、上证50和中证500指数分别下跌1.15%、1.04%和0.58%。
期货表现：
- IF和IH期货出现回调，IC期货逆市上涨。
- IH期货贴水幅度扩大，IF和IC贴水幅度有所收窄。
- 新上市的1702合约贴水幅度更大，尤其是IC期货。
对冲成本：IF和IC当月合约的对冲成本相对较高。
成交量与持仓量：
- 三大股指期货的日均成交量均出现明显下降，降幅分别为47.02%、53.67%和46.23%。
- 总持仓量均有上升，IF、IH和IC的总持仓分别为3.98万手、2.47万手和3.23万手。

指数走势：本周沪深300指数下跌1.15%。
合约表现：
- 当月合约下跌1.10%，贴水幅度为0.93%。
- 季月合约下跌0.94%，贴水幅度为2.09%。
- 下季合约下跌0.84%，贴水幅度为3.55%。
套利机会：IF1701合约出现反向套利机会，最大单笔收益为0.52%。但基差收敛，建议提前平仓。
图表支持：
- 图1：IF当月合约走势与基差（近30天）
- 图2：IF期货成交量与持仓量（近30天）
- 图7：本周IF当月合约期现套利机会（1分钟数据）
- 图8：历史IF当月合约期现套利机会（日内最大套利收益）

指数走势：本周上证50指数下跌1.04%。
合约表现：
- 当月合约下跌1.25%，贴水幅度为0.68%。
- 下月合约贴水2.60%，季月合约贴水1.51%，下季合约贴水2.54%。
套利机会：IH1701合约无任何正向或反向套利机会。
图表支持：
- 图3：IH当月合约走势与基差（近30天）
- 图4：IH期货成交量与持仓量（近30天）
- 图9：本周IH当月合约期现套利机会（1分钟数据）
- 图10：历史IH当月合约期现套利机会（日内最大套利收益）

指数走势：本周中证500指数下跌0.58%。
合约表现：
- 当月合约上涨0.09%，贴水幅度为1.15%。
- 下月合约贴水2.60%，季月合约贴水3.85%，下季合约贴水7.31%。
套利机会：IC1701合约出现反向套利机会，最大单笔收益为1.45%。但基差未收敛，且反向套利需融券，操作难度较大。
图表支持：
- 图5：IC当月合约走势与基差（近30天）
- 图6：IC期货成交量与持仓量（近30天）
- 图11：本周IC当月合约期现套利机会（1分钟数据）
- 图12：历史IC当月合约期现套利机会（日内最大套利收益）

正向套利：当现货被低估、期货被高估时，通过卖出期货、买入现货获利。
反向套利：当现货被高估、期货被低估时，通过买入期货、卖出现货获利。
公式说明：
- 正向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
- 反向套利收益公式：
  $$
  \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
  $$
交易成本：
- 现货交易费用：万分之五
- 期货交易费用：万分之一
- 保证金：期货40%，融券60%
- 融券利率：年化8.6%

套利策略：
- IF1701合约存在反向套利机会，收益为0.52%。
- IC1701合约存在反向套利机会，收益为1.45%，但需注意融券限制。
- IH1701合约无套利机会。
投资者需注意：
- 反向套利需融券，目前存在操作难度。
- 套利收益需结合交易成本计算，且为参考性建议，不构成具体投资决策依据。

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信息披露：投资者可通过兴业证券官网查询静默期安排和关联公司持股情况。
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